今年春季，兴业证券TMT首席分析师袁煜明跳槽到火币网，任区块链研究院院长，引发了不小的关注。券商研究员、新财富最佳分析师，这可以说是众人向往的职位，转行到区块链与数字货币领域，自然会引发人们的好奇。难道数字货币与区块链这个领域的魅力已经大过在股市呼风唤雨的新财富上榜分析师了？
袁煜明投身到波澜壮阔的区块链行业，区块链的火爆程度可见一斑。实际上区块链与证券业并非毫无关系，区块链技术有望变革证券行业，虽然还很遥远，但带来的影响是革命性的。也许是看到看区块链的巨大潜力，袁首席去了火币。
那么区块链技术到底对证券业有多大影响？
区块链目前还承载不了大规模实时证券交易，清算和登记环节有应用尝试
我们熟识的证券业就是股票、债券交易，而就完整的产业链来看，证券业包括了证券发行市场、交易市场以及此后的交易清算、登记确权等，涉及到证交所、证券公司、股民、上市公司、证券登记结算公司、银行等主体，证券交易业务流程包括了开户设立账户、委托交易、交易撮合、成交信息反馈、清算交割、过户，是以交易所为中心的典型的中心化交易系统，交易所对亿万笔交易进行撮合，投资者在证券公司开户，通过证券公司的交易通道，在交易所进行交易，交易结束后，证券登记结算公司对交易进行确认，按照成交价格进行结算，对权属进行登记，整体流程比较复杂。
理论上讲，基于区块链的去中心化系统，可以实现去中心的点对点交易，不需要中心化的交易所来撮合，也不需要证券公司的通道，通过智能合约，直接进行交易的匹配。当然，这种理想状态目前还只是设想。从技术上来说，证交所每秒要处理几十万笔甚至上百万比的交易，不出差错，还要保持稳定，这不是幼年期的区块链技术可以承载的。智能合约也还没有验证过能否无误差地处理如此庞大的交易。交易需要快速确认，而区块链在多节点竞争中很难实现实时的交易确认。从法律环境来说，监管部门似乎也不会放弃对中心化交易所这样一个已经被验证了这么久的证券交易中介。
目前区块链比较靠谱的介入证券领域的突破口是交易所之后的清算环节和登记环节。这些环节涉及多方，包括证券公司、交易所、证券登记结算公司、银行，将这些机构之间的清算活动都构建在区块链上，信息快速同步，消除中间很多重复的记账环节，效率更高。而且数据实现了多重备份，也可以降低灾备成本。高盛在2016年的研究报告中预测，区块链技术的实施简化现金证券清算和结算流程，能够为美国和全球资本市场分别节约20亿和60亿美元成本。
另外在场外交易市场，如柜台市场、机构间市场、场外股权交易中心等，由于交易频次不及证交所这种场内机构，区块链有更大的用武之地。
应用案例
目前国内证券业对于区块链的应用还很少，上交所都有一些技术上的探索，但都是实验性的测试，验证概念。深交所则将区块链技术应用到四板市场。
上交所
在国内，证交所正在探索将区块链技术应用到证券交易中。去年3月24日，上海证券交易所公告称，将联合趣链科技共同研发高性能联盟区块链技术，并在去中心化主板证券竞价交易中进行验证。趣链科技的联盟链平台能够支持每秒近万笔的交易处理速度，此次联合研究项目将从交易归并验证、数据分区共识和硬件并行加速等多个方面进行优化，试图满足上海证券交易所在核心业务场景中对区块链平台的性能要求。
对于区块链的性能瓶颈，上交所在技术上以集中交易的订单簿的撮合作为业务背景，然后通过控制各种软硬件配置，尽可能去探索联盟区块链的性能上限。
因为经费有限，上交所在联盟链探索中部署的节点很少，部署在同一个数据中心的腾讯云服务器，另外部署了趣链科技Hyperchain的节点，使用的是Hyperchain的一个分支版本，并做了一些性能优化。另一些机器是用来做性能测试的客户机。
上交所技术有限责任公司架构师朱立表示，基于国密进行测试的场景都用GPU。用国密加上GPU来进行压力测试，目前看到的TPS将近3万次/秒。不能满足主板证券交易的需求，因为主板证券交易系统动辄10万-30万笔/秒这样的数量。但直接和主板证券交易系统去这样比较有一些不合理。现在的主板交易系统里面都做了分区，10万笔/秒、30万笔/秒这些数据都是多个分区并行撮合后累加的结果，而我们测试的只是单个区块链或者称为单个分区，没有用多个分区来累加。如果同样去累加，其实在吞吐量上差不太多。朱立认为，相比于吞吐量，联盟区块链最大的技术挑战还是隐私保护。
共识机制上，上交所区块链测试的共识算法是PBFT算法，即实用拜占庭容错算法。
上交所这样的尝试是切入了证券交易的核心环节，即在链上证券交易，这无疑是很具革命性的，不过这样的研究属于课题研究性质，并非是要开展业务尝试。毕竟用区块链来进行证券交易，从技术上、政策上，难度都还很大。
深交所
针对区域性股权交易中心信息建设落后的现状，2017年11月，深交所、深圳证券通信有限公司牵头，面向全国区域性股权市场开发了中介机构征信信息系统，即中介机构征信链。股交中心的中介机构主要是各类推荐企业上市的保荐机构，对于保证股交中心的挂牌企业的质量起着重要作用。征信链利用区块链技术分布式的特性，将中介机构的执业信息上链，在股交中心之间共享中介机构的执业信息，执业记录无法篡改，而且每个节点都可以看到，同时还制定了中介机构征信的数据结构和权限隔离标准，搭建了股交中心之间以及与监管机构之间的新型交互关系。
链上有四类用户，第一类是股交中心，第二类是中介机构，邀请中介机构把他们的执业信息上传，也可以在链上贡献一些自己认为可以共享的信息。其他的用户还包括挂牌企业，可以到这个链上查询。此外就是监管机构，这四类用户组成了业务场景切入点。
这也是国内证券行业首个上线的区块链应用，股交中心一般都是区域性的，截至2017年8月，全国共有40家区域性股权交易中心。已经形成一定规模，但彼此孤立缺乏必要的信息共享，股交中心对于区域外的中介机构和拟挂牌企业缺乏足够的渠道去了解。中介机构征信链有助于各地的股权交易中心之间共享保荐机构的执业信息，有行为污点的公司会被格外关注，业务能力一般的公司也会被区块链上各个会员所知晓，这样有助于减少不同地域之间的信息差，增强行业的透明度。
当然，这个应用处在股转业务的支持性环节，离股权交易和证券交易还比较远，不过对于探索区块链在证券行业的应用还是有一定的价值，可以积累区块链技术开发的经验，并验证技术的有用性月稳定性。
深交所研究所相关人士表示，接下来深交所一方面将运用区块链技术进行公告存证，增强信息披露内容的不可篡改性，同时也将根据各地四板的业务需求，提供更多的公益性技术支持。
纳斯达克
在国外，证交所已经在具体业务中尝试使用区块链技术。纳斯达克是创新企业云集的交易所，对于区块链这样的创新性技术也非常有兴趣，可以说是最早开始探索区块链应用的交易所。
2015年5月，纳斯达克宣布筹建 Nasdaq Linq，是一个基于区块链发行 Pre-IPO股票的服务，也就是纳斯达克的私募股权市场。同年12月，纳斯达克第一次基于此平台发行了股票，本质上还是上市前的股权交易。
股票发行的发行方、价格、投资者、股票数量、估值等信息都会加盖时间戳记录在区块链上。用户在登录后可以在管理控制台来查询估值，包括每一轮投资之后已发行股份的价格，以及股票期权的比例。
在使用方式与展现方式上，发行的股份在链上是可视化的，通过可视化的颜色块来展现，纳斯达克称该数据为“股权时间轴视图”。已经发生的交易将会在时间轴上变成灰色。用户还可以看到箭头，说明该股份是如何被转移和划分的。也可以在流程图上看谁拥有了股票。
创业者可以点击交互式股权时间轴，显示发行给投资者的个人股权证明。
这个系统相当于一个私募股权市场的后台管理系统，可以看做是区块链在股权交易领域的创新案例，不过还算不上股票交易。交易所对于股票交易应用区块链还比较谨慎，毕竟现在区块链技术还达不到交易所证券交易的要求。
不过这些探索意义还是存在的，对于积累区块链技术开发经验非常有帮助。基于对区块链技术的较早投入，纳斯达克开始做技术输出。2016年5月，纳斯达克宣布开放区块链技术，向传统交易所等全球超过100家市场运营者提供区块链服务，包括提供端对端的解决方案。据报道，这一基础协议提供了3方面的金融工具，协议中将其称为“核心组成部分”。这些工具将允许交易所、经纪商、清算商和托管人，在一个统一的平台上和纳斯达克进行协作。区块链的服务是核心服务之一， “Nasdaq Core ”服务是框架协议的主要内容， “Nasdaq Business Applications”是一个支持交易全生命周期的一篮子工具。
除此之外，纳斯达克还在支付清算领域进行了区块链技术布局。2017年5月，纳斯达克与花旗利用Chain的区块链平台ChainCore，联合推出了一个整合的区块链支付解决方案，为私募证券提供一个无缝的端到端交易流程。
Chain与花旗合作推出了花旗的新服务CitiConnectforBlockchain，将其支付能力与块链网络相结合，并结合了纳斯达克的私募市场区块链解决方案Linq。目前，已经有一系列的支付交易都是利用CitiConnectforBlockchain和纳斯达克Linq来完成花旗的跨境支付自动处理流程（WorldLink）。
新的区块链支付解决方案让人们通过纳斯达克Linq平台使用Citi Connect for Blockchain和WorldLink支付服务来进行全球支付。WorldLink支付服务是花旗对于跨境、多币种支付所推出的交易解决方案。区块链账本上实时交易活动的可见性提高了运营效率，并免除了对账的需要。
到目前为止，纳斯达克是全球交易所中应用区块链较多的一家，从私募股权的区块链解决方案到支付清算方案都已经有所涉猎，不过也是主要在场外交易领域，在场内的证券交易还没有涉及。但纳斯达克无疑是对区块链技术最具开放性的交易所，最近其CEO甚至表示在合规的前提下，纳斯达克不排除成为数字货币交易所的可能。传统的证券交易所交易数字货币，如果成行的话可谓前无古人了。
其他交易所
纳斯达克开启了交易所研究区块链技术的热潮。此后包括澳大利亚证券交易所、芝加哥交易所集团和德意志交易所集团在内的数十家交易所都开始探索区块链应用。
在真正将区块链应用在场内交易方面，澳交所走在了前列。2017年12月，澳大利亚证券交易所（ASX）发布公告确定，将使用区块链技术取代其现有清算及结算系统，成为世界首个真正采用区块链技术应用到核心业务流程的主要交易所。当然，并非是交易环节，而是交易后环节，区块链技术将取代现有清算及结算系统。
技术系统由纽约企业数字资产（Digital Asset）提供，其开发的许可区块链将取代该交易所现行结算所电子附属登记系统（CHESS）。此前，Digital Asset的区块链软件已经做了两年的适用性测试，以满足澳洲最大证券交易所预期的“功能、能力、安全与恢复能力”，并通过了第三方审核人员的两次独立安全审计。
总体来说，区块链在证券领域的应用前景理论上是可观的，最远的场景可能是股民在区块链上进行点对点交易，不需要交易所这样的中间机构以及证券公司这样的服务中介。不过这只是设想，技术上，区块链系统的交易承载能力、智能合约的完备性、数据安全与隐私保护技术的完善等，都是很大的难题。而且即使技术上可行了，是否在效率上比得上现在的交易体系，还是个未知数。去中心化的系统，在效率上跟中心化系统肯定有差距。而证券行业信息瞬息万变，价格涨跌与市场机会都在分秒之间，效率无法保证的话，很难形成竞争力。
目前证券/股权交易领域对区块链的应用，大多处在业务的边缘环节、服务环节，真正业务核心环节还看不到区块链应用的落地。这也是区块链在金融领域应用状况的浓缩。
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