本文来自微信公众号：六里投资报（ID：liulishidian），作者：投资报，原文标题：《去年正收益，8年多年化回报15.9%，大成基金刘旭：人口低增长，但家庭户数上升会持续拉动相关需求！》,头图:视觉中国
大成基金股票投资部总监刘旭，日前在大成基金2024年云端策略会上，以“存量经济、东南亚掘金、产业升级”为题，分享了自己对这三方面的看法。
刘旭有8年多管钱经验，管理时间最长的基金大成高新技术产业在其任职期间共取得了246.38%的总回报，年化收益15.86%。特别是在2023年，他旗下多只基金均取得了正收益。
数据来源：Choice，截至2024.01.03
刘旭主要从存量经济、东南亚掘金、产业升级这三个方面分享了自己的观点。就中国经济而言，刘旭认为，虽然中国总人口目前已经进入了低速增长甚至不增长的阶段，但从邻国的历史经验来看，全新的人口结构也将促生新的需求。比如日韩社会在这一阶段出现的社会单元小型化，相应地就增加了对空调、冰箱、洗衣机等家用电器的需求。
以此为例，类似的由老龄化导致的需求提升依然会存在投资机会，这也是存量经济中的可能。而在高端制造等领域，产业升级依旧将是接下来的主题。对于中国企业来说，未来十年的机会也来自于，如何把高端领域的份额拿到，实现真正的产业升级。
我们整理精选了刘旭分享的精华内容如下：
一、人口低增长，但家庭户数上升, 老龄化趋势将催生新的需求
我演讲的部分主要分为三块，第一个是从中国的存量经济，第二个是从全球来看东南亚的增量需求，第三是中国一些产业升级的机会。
第一块，存量经济。我们知道，中国总的人口现在进入低速增长、甚至不增长的阶段。但实际上，从我们的邻国，无论是日本还是韩国的情况来看，这些国家都经历了我们现在的这个阶段。日本和韩国虽然人口低增长，甚至不增长有一段时间了，但在过去20年，他们的家庭户数是持续上升的。这背后伴随着家庭平均人数的下降，这是一种比较清晰的社会趋势。
日韩社会单元小型化的趋势，是比较明显的。以日本为例，两人以上的家庭户数平均人数由2000年的3.3人已经下降到了2022年的2.9人。所以最后，这两个国家的家庭户数都在往上走。
在总人口数量有限的背景下，家庭户数的上升，对一些消费相关的需求是有持续的拉动作用。比如说我们可以调取日本、韩国家庭的空调、冰箱、洗衣机的数据，我们发现空冰洗在过去20年，两个国家的数据都是创了新高的。
同样，在存量经济下，人口结构变化也能催生相关老龄化的机会。中国未来10年，60岁以上人口的占比会迅速提高，并催生老龄化相关的需求提升。未来60岁以上的人口，在十年之内应该会再上升10个百分点左右，整个改变中国现在的人口结构，也将催生很多医疗相关的需求。
所以我们总的认为，中国是一个很大的国家，即便总体以房地产和基建为中心的经济发展模式进入一个相对平稳的期间，但这么大的存量结构里面，一定会有相应的投资机会出现。最新的数据可以证明这一点，前两周中国住建部出台的一个数据，今年1-11月份，虽然一手的住宅销售量出现了下降，但二手的销售量快速上升。一手和二手合计在前11个月并没有下降，同比还增长了一点。所以这个可以看出，相关的存量市场在中国是一个非常大的、具有韧性的经济体量。
二、东南亚会充分享受“中国+1”的红利
第二部分主要是，从全球来看，一些新增的需求可能是出现在哪里？从现在来看，很多全球的客户都出现了“中国+1”的政策——希望把中国作为主供应基地的同时，在海外找到一个备选的基地来应对供应链的不确定性。
从现在来看，最大可能性是，东南亚会充分享受这个红利。所以，2024年世界对于印度、东盟的经济增长也给予了比较高的期待。其实东南亚从过去五年的经济增速来说，在全球各个区域之间已经比较明显的处于领先的地位。东南亚经济增长应该说有比较强的确定性。第一，像刚才我们介绍了一些宏观的背景。第二，东南亚人口的结构也是趋于年轻化，比较具备确定的人口红利。
中国的很多产业往那边转移，除了一些基础设施还需要再投资之外，其他的情况还是比较具备的。全球平均的人口结构，显著是不适用于东南亚一些国家。凭借劳动力的成本优势，贸易格局重塑也是非常可能的。
2008年之后，东盟进出口占全球的份额快速提升，我们平时也能充分地感知到，中国很多上市公司都在往东南亚那边去扩建工厂、建产能，以应对供应链的不确定性。越南是非常典型的外向型经济，过去两年承接了电子、计算机、服装、纺织、家电等相关的、中国对美的出口份额，带来对外贸易增长的强劲势头。
国际资本也是进一步的流入东南亚，当然这个国际资本中其实还包含了很多中国过去的投资额。所以，我们是可以比较清晰地看到，东南亚在未来的10年或20年之间，很有可能复制中国现在的经济发展模式。有很多中低端的制造业会向那边转移。
我们知道，在这种快速的经济增长下，也能涌现很多投资机会，也会出现很多需求。比如简单说，印度现在的经济总量它对应的是10亿吨煤，中国现在经济总量对应的是40亿吨煤。像能源等方面，它未来都会出现很大的缺口，甚至在消费上也会出现一些新的需求。
三、高端制造的大多数产业仍处在快速成长期
第三，是产业升级。我们都知道，中国经济发展到今天这个阶段，最需要面对的就是高质量发展，需要我们的制造业，包括其他行业在全球的产业链中进一步往上走。所以我觉得，产业升级也是中国股市中会持续不断出现的一个需要我们关注的主题。当然产业升级是一个很泛的名词，它分布在各个行业里面。我就简单的举几个子行业供大家参考。
比如说高端机床。大家都知道，机床行业在中国是一个挺红海的行业，最上游基本都是各种外资的厂商在控制，下面的量很大，主要是中国的厂商在进行红海的竞争。这就看我们的中国的上市公司中，能不能涌现出1-2家，能够真正实践产业升级，把高端机床做高端、做好，做到真正核心的客户中去，其实这是一个非常非常大的领域。
2022年，整个数控机床厂商的排名中，前面基本都是外资的公司，他们CR9是58%，销售额占了一半多的水平。剩下的有大量的中国厂商在下面进行非常比较低端的、红海的竞争，这需要我们把产品做上去。
我再举一个例子，比如说铝电解电容。铝电解电容是一个非常普遍、广泛应用的电子元器件，它应用在下游各个领域中。从玩具到汽车到更高级的半导体设备，可能都会有铝电解电容。中国在这个行业中，应该说已经把中低端的偏消费电子的工业的一部分都做的差不多了。
铝电解电容这个市场，截止到今天其实还有一半的市场控制在日本的三家厂商手中，还有个别的美国厂家。这些厂家，它的份额基本都集中在比较高端的领域，包括汽车、通信等等里面。这个是中国企业过去20年一直在做，但一直没有充分涉足的领域。
我觉得对于这些中国企业来说，未来十年的机会也来自于，我们如何把上面这些高端领域的份额拿到，实现我们国家在这个领域里的产业升级。
所以，高端制造各个细分产业仍然有比较大的提升空间，绝大多数产业仍处于快速成长期，而并不是进入了成熟期。比如说国产大飞机、半导体相关的产业链，以及数控机床、工业机器人等，这些国产化都在提速中。
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