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李迅雷最新发声:降准降息接下来应该还会有空间
免费 2024-02-28 16:20

李迅雷最新发声:降准降息接下来应该还会有空间

文章所属专栏 基金研究精选
释放双眼,听听看~
00:00 12:11

本文来自微信公众号:六里投资报(ID:liulishidian),作者:投资报,原文标题:《李迅雷最新发声:降准降息,接下来应该还会有空间,设立稳定基金增持港股!》,头图: 视觉中国


2月27日,中泰证券首席经济学家李迅雷在一场线上会议中,以“引入中长期资金与资本市场高质量发展”为题,分享了对资本市场后续发展的最新观点。


李迅雷表示,中国经济正在经历一个比较大的转型,但是,目前居民家庭资产配置的重心依然在房地产上。未来,伴随着中国经济转型,中国居民的家庭资产配置将更加倾向于金融资产,直接投资股票的比重会有所上升,基金类的产品比重也会有所上升。


另一方面,中国居民的境外资产配置比重相比于美国和日本非常低,这一点在未来提升空间巨大。境外配置的第一步,应该还是在于香港市场,但香港市场的活跃程度,无论相比于A股还是纳斯达克,都要略逊一筹。从估值来说,香港市场目前具有显著的低估值优势,但低估值并不能构成投资的必然性。中国要活跃资本市场,尤其要活跃香港的资本市场,可以通过设立资本市场稳定基金的方式,来增持港股。‍‍


我们整理精选了李迅雷交流的精华内容和要点如下:


1.根据麦肯锡的研究,中国的净资产从 2000 年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元,增长了17倍。同一时期,美国的净资产只翻了一倍,达到90万美亿美元。中国净资产翻了那么多倍,主要还是在房地产。


2.货币政策的话,降准降息,接下来应该还会有空间。尤其是当美联储在下半年如果降息的话,也给我们的利率下调打开了空间。今年我们GDP的目标,预期是在5%左右。那么这样的话,就需要更加积极的财政政策来支持这个目标的实现。所以我想,在今后,这些政策就会进一步地落实。


3.怎么去活跃香港资本市场呢?从目前来看,我国的外汇储备的规模在全球第一,超过3万亿美元。而现在已经累计减持了超过1万亿美元的美债。实际上是可以通过设立资本市场稳定基金的方式,来增持港股。目前不仅港股便宜,而且,港股的活跃也能够拉动A股市场的活跃。


4.我们通过跟国际比较会发现,中国的 GDP 当中,服务业的 GDP贡献大概只有57%,美国的话占了80%。这就可以解释,为什么美国的 GDP 增速比较低,但是它劳动力的就业率非常高。要提高我们就业率的话很简单,就大力发展服务业。


一、中国净资产增长17倍,从2000年7万亿美元到120万亿


我主要讲两方面的内容,一方面是经济转型与资本市场居民资产配置结构的变化。中国经济正在面临一个比较大的转型,以房地产为代表的经济增长模式,现在已经到了一个周期的顶点。


根据麦肯锡的研究,中国的净资产从 2000 年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元,增长了17倍。同一时期,美国的净资产只翻了一倍,达到90万美亿美元。全球的话,净资产实际上是没怎么增长。中国净资产翻了那么多倍,主要还是在房地产。居民在金融资产的配置上面还是比较低,尤其在权益资产配置上面也还是比较低的。


所以,随着中国人口老龄化的加速,房地产它已经面临了一个长周期的下行阶段。我们现在人口老龄化正在加速,65 岁以上的人口占总人口的比重,已经在15%以上。可能到2052年,中国的老龄化率水平大概要达到29%,也就是现在日本这样的水平。在这种背景之下,中国的资产配置,肯定会从房地产为主的配置到金融资产这个领域里面来。所以在这方面,它配合着中国经济从投资拉动模式向消费拉动模式的转型。


二、中国未来的境外投资还有巨大提升空间


另外一方面,我们也发现,中国居民的境外资产配置比重非常低。如果做一个简单的比较,美国的公募基金,它投资全球的股票型基金规模占到26%,美国对境外组合投资的规模要占到 GDP 的63%。日本境外的组合投资占 GDP 的比重,在过去 20 年从 27% 提高到90%,比美国的境外组合的比重更高。


而我们中国目前境外组合的投资比重只占到 GDP 的4%,应该说未来的提升空间巨大。而我们要提升投资配置第一步,应该还是在香港市场。因为香港市场相对来说更具有可比性,更具有估值的优势。只是便宜不构成投资的必然性,尤其市场的流动性要更加活跃。


在我的理解上来看,像A股其实还算是比较活跃的。跟纳斯达克相比的话,并不输给纳斯达克,最新的换手率来看,依然还是很高。但是真正不活跃的还是港股市场,所以我觉得,要活跃资本市场,尤其要活跃香港的资本市场。


三、让香港资本市场进一步活跃是吸引海外资本的一大手段


怎么去活跃香港资本市场呢?从目前来看,我国的外汇储备的规模在全球第一,超过3万亿美元。而现在已经累计减持了超过1万亿美元的美债。实际上是可以通过设立资本市场稳定基金的方式,来增持港股。


因为目前,不仅港股便宜,而且,港股的活跃也能够拉动A股市场的活跃。因为这两个市场更具有相关性。香港作为一个国内全球贸易的最大港口,仍具有重要地位,这是不可替代的。香港是中国对外高水平开放的一个最重要的窗口。《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》重点突出了三个结合, 对深入实施“湾区通”工程做出部署,同时注重发挥功能平台引领带动作用。


我觉得,今后推进香港经济繁荣、香港资本市场繁荣的政策还会持续出台。香港是国内国际双循环相互促进的一个独特的交汇点,联通世界,这是香港的优势。我们现在也是在面临着多个方面的竞争。如何让香港市场进一步繁荣,也是吸引海外资金的一个重要手段、重要的工具。在这方面,意义还是非常地重大。


四、IPO严格把关,降准降息后续还有空间


第二方面的话,我们要如何实现高质量的增长。从国内来讲,因为我是研究国内政策比较多,1月22号高层常务会议关于振兴资本市场提出了多个举措。


第一个,要进一步健全完善资本市场基础制度,更加注重投融资动态平衡,因为A股市场,历来它的融资功能体现比较突出,这表现为上市公司数量增加非常之快。但是投资功能,它的财富效应并不明显。所以今后的话,IPO 要严格把关,然后要严格退市制度,优胜劣汰。同时的话,IPO收紧之后,也有利于国内的上市公司并购重组的力度加大,这也是优化配置资源。


第二个,大力提升上市公司质量和投资价值。这方面,比如说像央企的市值管理,接下来地方国企的市值管理是不是也应该要推进?像鼓励回购等等,这都对估值水平有一定的提升。


第三方面,我前面已经提到了,加大中长期资金入市力度,增强市场的内在稳定性。但是重点来讲,怎么去确保这些中长期资金入市的安全性问题。因为中长期资金通常是老百姓的养命钱,要确保它保值增值的功能,在这方面的话,恐怕还是要有一些特殊的政策出台。


第四个方面的话,就是要加强对资本市场的监管。只有严监管,对违法违规行为的零容忍,才能达到规范透明的市场环境。


第五个方面,要采取更加有效的措施,着力稳市场、稳信心。我们可能需要类似于平准基金这样一种手段。


第六个方面,要增强宏观政策的一致性,这也是经济工作会议所提的,要求我们政策之间要保证取向一致性,共同繁荣资本市场,共同推进经济的稳增长。


第七个方面,就是要加强政策工具创新和协调配合。我想今年无论是财政政策还是货币政策,还是存在一定的空间。


货币政策的话,降准降息,我想接下来应该还会有空间。尤其是当美联储在下半年如果是降息的话,那么这个也给我们的利率下调打开了空间。财政政策上面,今年我们定的 GDP 的目标,预期目标估计是在 5% 左右。那么这样的话,就需要更加积极的财政政策来支持这个目标的实现。


所以我想,在今后,这些政策就会进一步地落实。应该说,从2月 6 号A股市场上涨以来,到现在已经是连续上涨了 9 天,除了一天下跌之外,其他9天都是上涨的。所以我想这个给我们的市场也是提升了信心,带来了诸多的机会。


四、银行地产估值难提升,转型已经显得尤为关键


如何来实现高质量增长呢?我们这个市场好不好,它的背后跟企业的盈利能力是否能得到提高,跟我们的经济是否能转型相关。比如说,像银行、房地产,这个估值水平一向是比较低的。


那为什么银行地产它估值水平很难得到提升?它的背景是大家对于经济周期的担忧,对于房地产长周期的担忧,对于我们中小金融机构抗风险能力的担忧,对于这一轮的经济转型,金融企业能不能扛得住的一个担忧。

 

所以,转型已经显得是尤为关键。过去中国经济增长更多是靠投资来拉动,所以投资拉动的市场使得我们A股市场里面,它的周期类上市公司占比较高。这些公司的特征,就是受周期波动的影响比较大。而那种稳健类的公司、服务类的公司、靠科技创新来推动的公司,这些比重比较低。


五、推动大规模的设备更新以及消费品的以旧换新


今后,我们要提高我们的自主创新能力。从经济工作会议,到包括最近召开的财经委第四次会议上面,也明确提出了,要推动大规模的设备更新,以及消费品的以旧换新。


设备更新这块,它可以来稳定我们制造业固定资产投资的增长。消费品的以旧换新,我们要推动消费的增长,逐步形成中国经济三驾马车当中,消费的占比不断提高,尤其是居民部门的消费,占比要进一步得到提高。推动消费方面的话,主要有哪些消费可以来关注?比如说像新型消费,数字消费、绿色消费、健康消费,还有培育一些服务消费。


因为我们通过跟国际比较会发现,中国的 GDP 当中,服务业的 GDP贡献大概只有57%,美国的话占了80%。这就可以解释,为什么美国的 GDP 增速比较低,但是它劳动力的就业率非常高。那我们来讲的话,GDP增速比较高,但是就业率水平还是有一定的压力,尤其是年轻人的就业水平。要提高我们就业率的话很简单,就大力发展服务业。


这些工作、这些举措,我想不是一蹴而就的,也不是说我们现在做下去马上就能立竿见影,但是总体来讲,方向还是朝着经济转型、高质量增长这个方向来推进。经济发展到一定的阶段,我们看似遇到了很大压力,比如人口老龄化加速,比如说房地产的周期性下行,比如说城市化进程的放缓。看似这些是经济的不利因素,但是,这些不利因素恰恰是推动经济高质量增长、实现经济转型的一个最大的动力。


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