出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
光伏行业正在面临大洗牌，IPO折戟、退市、破产重组等事件频发。
据统计，自2023年下半年以来光伏行业撤回IPO申请的企业已超过15家。
另外，截至目前，ST阳光、ST亿利2家跨界先驱率先倒下，在今年7月被强制退市；跨界追光者ST爱康也于8月12日摘牌。
难道，光伏企业的退市潮要来了吗？
8月23日，协鑫集成的股价再次创下新低，报1.76元/股，进入“一元股”阶段。
根据《股票上市规则》的相关规定，发行A股的上市公司，如果公司股票连续20个交易日的收盘价均低于人民币1元，公司股票可能被终止上市交易。
此外，因触及交易类强制退市情形而终止上市的，公司股票将不进入退市整理期。
换言之，协鑫集成的股价不能再往下跌了。
尽管，股价的涨跌是市场行为，投资者会用脚投票；但是，企业的经营状况、基本面也会影响投资者对企业的信心。
那么，协鑫集成的经营状况、基本面又会如何呢？
一、盈利能力仍将承压
协鑫集成，隶属于协鑫集团。昔日被誉为“硅王”的协鑫集团，曾经因债务违约、高负债率以及旗下子公司业绩严重亏损而面临经营危机。
经过出售资产等自救方式，协鑫集团缩减了负债规模，继续留在光伏的牌桌上。
协鑫集团布局了整个光伏产业链，旗下拥有协鑫科技、协鑫集成、协鑫新能源、协鑫能科等多家A股、H股上市公司。
而协鑫集成正是，协鑫集团布局整个光伏产业链的一块拼图，主营光伏电池及组件等业务。其中，2023年公司的光伏组件的营收占比达到90.63%。
（资料来源：公司财报）
在光伏产能过剩的背景下，光伏产业链价格大幅度下降，行业的盈利水平承压明显。
就组件而言，据Infolink数据显示，2024年上半年光伏PERC组件的价格0.96元/W从下跌至0.82元/W，跌幅达到了14.58%。
组件巨头也陷入亏损，上半年隆基绿能预计亏损48亿元-50亿元，晶澳预计亏损8亿元-12亿元。
面对光伏行业产品价格持续下行、行业竞争加剧的严峻局面，协鑫集成出现了“增收不增利”的情形。
由于国内中标规模及组件开工率居行业前列，上半年公司的组件出货量及营业收入同比大幅增长，但受组件产品价格大幅下跌影响，公司净利润同比下降。
在协鑫集成发布半年报预告中，公司实现营收为78亿元~85亿元，同比增长39.15%~51.64%；
公司实现归母净利润为0.4亿元~0.52亿元，同比下滑53.38%~64.14%。
接下来，协鑫能科的盈利能力也取决于，光伏组件价格能否回暖。
当前厂家为了争抢组件订单，近期新签执行价格持续下探，价格接近了0.7元/W。其中，部分一线厂家价格竞争策略较激进。当下，集中电站项目的执行价格，大约在每瓦0.71至0.77元人民币之间。
目前来看，组件价格修复回升较有难度。一方面，市场需求未出现大幅回升的迹象；另一方面，市场上仍充斥低价抢单、低效产品、库存商品等致使价格下探，持续打乱市场节奏。
因此，妙投认为，下半年协鑫集成的盈利能力依旧会承压。
二、经营压力大
在盈利承压的情况下，协鑫的管理层也表示，“血条”的厚度决定了企业能在这个牌桌上待多久。
此时，协鑫集成也处于“缺钱”的境地。
从资产负债率来看，2023年公司的资产负债率高达87.32%，2024年Q1提升至88.09%，创出2015年借壳上市以来最高记录。
可见，公司的财务杠杆极高。如果在行业盈利周期向上时，很多公司采用较高的杠杆用于扩张，可以理解；但在行业盈利周期向下时，公司依旧保持较高的杠杆，会侵蚀了企业的利润，还对企业经营造成巨大的压力。
2023年公司的利息费用为2.06亿元，而2023年公司的净利润为1.56亿元。
此外，面临经营压力，公司也不得不将资产用于抵押、质押，通过融资来维持公司的运转。公司的存货、固定资产、在建工程、无形资产均被用于抵押借款。公司的货币资金、应收款项融资也被用于质押融资。
（资料来源：协鑫集成年报）
除了抵押、质押等，协鑫集成还为子公司进行担保，额度不小。
6月18日，协鑫集成发布对子公司提供担保的公告，公司对合并报表范围内的控股子公司提供担保、控股子公司之间互保总额度为94.9亿元。而2024年Q1，公司的净资产为24.5亿。
本次担保提供后，公司及控股子公司对外担保总余额为41.84亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为171.11%。其中公司为子公司合肥协鑫提供的担保余额22.7亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例93.65%。
（资料来源：协鑫公告）
一旦子公司出现经营困难或违约，协鑫集成将承担债务清偿的责任。
另外，协鑫集成发公告称，控股股东协鑫集团将所持有本公司的部分股份办理了解除质押同时进行了再质押，本次股份质押用于其融资担保。
今年以来，协鑫集成的股价已经下跌了35%左右。若股价持续下跌，一旦触及质押的平仓线，公司的控制权将面临极大的不确定性。
不得不说，协鑫集成的经营压力不小。
三、小结
光伏行业盈利周期下行时，各光伏企业的盈利能力承压明显。光伏企业遇到经营的困境和压力，属于意料之中。但投资者，还需谨慎看待有潜在退市风险的光伏企业。
免责声明：本文内容仅供参考，文中信息或所表达的意见不构成投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
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