头图来自曼哈顿联合官网
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曼哈顿联合，一家从事供应链服务市值不到70亿美元的软件公司，新闻搜索量甚至都不到谷歌、亚马逊和苹果等的千分之一；但在一点上，与这几家公司相比毫不逊色，那就是投资回报率。在2010年到2020年3季度这10年多时间里，曼哈顿联合一共为股东创造了约15倍的投资回报；远高于同期股指近2倍，也远高于谷歌公司同期不到四倍的回报；略低于亚马逊同期22倍的回报，与移动互联网时代最热门的苹果公司的回报相当。
曼哈顿联合、亚马逊、谷歌、苹果、标普500指数（2010.1-2020.9）
曼哈顿联合、亚马逊、谷歌、苹果——谷歌搜索信息数量对比
你一定会好奇，这家如此低调的软件公司，是如何做到的呢？对于我们在公司投资以及制定战略选择上又有哪些启示呢？让我们一起来复盘一下曼哈顿联合的公司发展。
一、 公司背景
80年代初，公司核心创始人艾伦·达比埃(Alan Dabeirre)在库尔特萨蒙（Kurt Salmon Associates）公司工作时认识了另外几个创始人，迪帕克·拉加万(DEEPAK RAGHAVAN), 迪帕克（Deepak Rao）以及庞南巴拉姆（Ponnambalam Muthiah）。那个时期，美国的纺织等轻工业企业受到全球化的冲击，包括零售、轻工业在内的企业迫切需要改变自身业务的经营模式，通过全球化降低成本，这就需要大量的信息化基础设施的建设。在看到信息化浪潮带来的巨大机会后，1990年，在艾伦·达比埃的领导下，曼哈顿联合公司成立。
在90年代，绝大多数的ERP软件公司都只出售标准化的软件版本，单个客户的需求都需要大量的修订及个性化的设置来完成，软件公司整体的利润水平相当不错。但由于客户业务也在发生巨大变化，管理系统功能也需要匹配客户业务的动态需求。
此时曼哈顿联合软件公司调整了整个产品线开发策略，不再试图一次性满足所有用户的所有需求，而是围绕单一用户做相关的产品开发，同时根据客户需求的变化，不断叠加附加功能，并针对行业客户做相关的业务扩张。
如今从仓储软件起步的曼哈顿联合软件公司，现在的软件管理解决方案已经涉及零售、工业、批发以及物流等多个不同行业。而公司也从创业初期30多人的小公司，发展成为具有超过3000名员工，全球超过1200个客户的中型成长性企业。
二、 核心亮点
重塑商业模式
过去十年，公司收入主要分为3大版块：软件版权、硬件以及专业服务。标准化的软件产品销售和软件维护服务被记入了软件版权收入；涉及到硬件的部分被记入硬件销售收入；专业服务包括了与客户沟通需求、设计产品、交付等具体工作。软件产品的毛利在9成以上，产品维护的毛利在5成左右，这些是公司利润的主要来源；软件版权业务的发展还会拉动客户对专业服务的需求，这也是公司持续增长的主要动力；硬件收入的毛利较低，主要是为了提升客户体验。
但公司的软件产品销售收入在2010年之后逐步放缓，并在2012年触顶。于是公司的商业模式逐步从将软件产品的一次性销售转向使用SAAS模式的云订阅服务。这与Adobe公司在07年开始的业务转型如出一辙；不同的是，曼哈顿联合的客户个性化程度更高，要涉及更多的人力咨询服务；这也导致其专业服务的收入要远高于软件版权的收入。
公司软件销售收入2009年-2013年
云订阅服务VS软件产品销售
公司自2013年尝试云订阅模式以来，云订阅服务的收入如今已增长到与软件销售收入相当的程度；预计用不了几年，就会大幅超越其软件销售收入。近几年公司改变了财报披露方式，增加了SAAS（云订阅服务）的收入类别，同时将专业服务又拆分为传统软件售后服务（maintenance）和专业的咨询服务。未来软件售后服务以及软件销售的收入将都会逐步转向云订阅服务的收入。
当然目前公司收入占比最高的还是供应链相关的专业服务，这一块占到公司总收入的近6成，虽然这块业务的毛利率只有不到50%，但贡献的毛利也占整体毛利的53%。
2. 星辰大海，万里征程第一步
如果看公司近三年的收入与利润，你会发现这两项都开始走下坡路；但即便如此，公司股价在过去3-4年里经过一番震荡后，依然实现了增长，甚至翻了一倍。这又是为什么呢？
其实随着客户业务结构在发生变化，单纯的运营管理服务工具已经完全无法满足其需求。曼哈顿联合软件也不再局限于只为客户提供生产运营管理服务，而是逐步成为给客户提供全业务综合解决方案的合作伙伴。最近两年利润的下降，主要的原因就是公司在营销工具领域不断加大投入，而这一领域在这几年早已是资本市场的热点。
曼哈顿联合软件收入变化
曼哈顿联合软件运营利润与净利润变化
曼哈顿联合VS标准普尔500指数（2016.1-2020.12）
这两年大红大紫的Shopify就是最好的证明，它利用社交媒体的流量帮助不少零售公司在电商领域获得了新的业务增长点，很多零售品牌在传统渠道收入只有个位数增长的情况下，实现了面向消费者业务的快速增长，这一模式的背后，是对于品牌商、零售商、渠道、代理商整体业务结构的重塑。
曼哈顿联合软件在2015年推出了商业全案技术（omni-channel commerce technology），根据零售企业的全业务需求设计相关的软件服务产品，ManhattanActive® Omni。公司逐步将中后端的供应链服务的王牌产品Manhattan Order Management System (OMS)，Warehouse Management System与新上线的全案产品（ManhattanActive）与POS产品进行融合，最终成为新零售业态下的信息技术解决方案的提供者。
但这个行业的竞争激烈程度也还在加剧。2019年9月，曼哈顿联合未来潜在的最大竞争对手Shopify收购6 river——一家传统库存管理软件公司，Shopify希望通过并购的方式，从营销服务转向零售用户的全案服务。所有有长远竞争思维的公司都在加速布局围绕客户的全案服务。
曼哈顿联合在经过了两三年的调整后，在2019年重新回到了增长的轨道。比于Shopify，曼哈顿联合的业务明显复杂度更高，客户的粘性更好；但Shopify的业务相对简单，增速更快。不同类型的商业服务软件公司最终谁能胜出，让我们拭目以待。
三、关于对国内软件服务行业的一些思考
很显然，中国软件市场的竞争激烈程度比美国更高。赛道内竞争者包括有赞、微盟等一系列软件服务公司，以及后来借助微信生态逐步发展起来的小鹅通、千聊等信息技术服务公司。目前有赞在市场上已经占据了明显的先发优势，并可通过提价来改善自身产品的利润率。而另一方面，传统ERP软件公司，也希望在新业态领域有所作为，金蝶软件和用友网络在过去5、6年里，股价都有近10倍的增长，这反映了投资者对于公司的业务转型的期待，但最终投资者的整体长期回报还需要依靠企业产品在市场中的表现来决定。
用友网络2014-01—2020-11
金蝶国际2014-01—2020-11
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