你好，欢迎来到妙投《新经济公司案例课》，今天给大家讲解的公司是东方财富。
东方财富，相信炒股的同学对它并不陌生。它本是一个门户网站，是为投资者提供股市信息的，后来却要摇身一变，成了券商，今年更是超越了中信证券，成为市值第一的“券商新王”。
东方财富究竟做对了什么，在短短的几年取得如此优异的成绩？它的高增长是否可持续？它的软肋又是什么？
今天，我们就一文帮大家了解东方财富。
一、券商不是个好行业
东方财富创始人沈军，有着跟券商精英们完全不同的人生履历。从上海交大毕业后，他先后在中国国际期货做过操盘手、研究员，并经常在媒体上发表证券评论文章。
1995年 “327”国债事件后，沈军离开期货市场，与人联合创立了世基投资，开启了作为股评家的一段生涯。他曾频繁地出现在媒体的证券节目中。
2005年，沈军决定不再做股评家，而是创立了东方财富网，也就是我们今天讲的作为券商的东方财富的前身。
作为券商的东方财富，始于2015年，那年，东方财富网以45亿元收购了西藏同信证券，并更名为东方财富证券。从此，一路开挂，并在2021年超越中信证券，成为市值最高的券商。
其实，券商并不是个好行业。因为，它有以下特点。
首先，券商行业周期性明显，牛熊市的表现差距很大，这使得券商的股价上一直蹿下跳的厉害，因此也被股民称为 “渣男”。
其次，券商行业受政策影响明显，例如直投、融资融券、科创板等业务的开启，都为券商开辟了新的营收来源。但如果没有新开的业务，券商就只能在原有的业务上内卷。
在这样的背景下，这些年来，券商行业的发展有两大明显的趋势，一是佣金率持续下滑，经纪业务徘徊不前，整个行业都在向财富管理方向发展；二是从轻资产向重资产转型。轻资产业务包括经纪业务、投行业务、资管业务等。这些业务搭建好平台后，业务增长的边际成本很低。但同质化严重，会出现价格战。重资产业务则包括自营业务、直投业务、资本中介业务等。从2017年开始，券商重资产化倾向就开始显现。
二、东方财富证券业务崛起，不只是靠低佣金和轻资产
这些年来，证券行业阶层固化严重，很少有鲶鱼出现。而真正从外面进入证券行业，并逐渐冲到行业前列的，只有东方财富一家。
业内普遍认为，东方财富是凭借网站、APP等渠道积累的巨大流量，以及低佣金的策略，迅速占领了市场，然后营收与利润也跟着增长。
其实，逻辑并没有这么简单。
东方财富的流量确实是个优势。在PC端，东方财富月覆盖用户约6000万人，在财经资讯网站中仅次于新浪财经。
在移动端，东方财富在同类APP中也是排名第二。虽然与同花顺有差距，但与券商APP相比，东方财富优势较大。
有这样的流量支持，为东财在券商领域的变现提供了基础。再配合上低佣金，市场份额似乎是水到渠成的事。实际上，东方财富低佣金优势并不明显。这些年来，券商行业的佣金一直在降低，已经跟东方财富的佣金相差无几。低佣金已经不再是东方财富的竞争优势。
而且，有流量也不意味着能变现，需要有产品和服务作为承载。东方财富在券商业务上的优势主要在于产品和服务。除了APP在开户和交易上更加快捷流畅，更重要的是提供了一整套投资相关的服务。
投资是个系统工程，投资者需要掌握全面的信息，有充分的数据资料，有全面的分析工具，传统券商在这方面做得较差。体验过传统券商的朋友应该知道，如果不是高净值客户，在开完户拿到交易资格后，基本上跟券商也就毫无联系了，只是下载券商的一个交易软件而已。
这方面，东方财富做的比传统券商更好。一位传统券商人士表示，东财是互联网型选手，用户体验好，虽然投行业务、自营业务、资管业务都是短板，但在零售端有自己的优势，总体来说对其比较看好。
有观点认为，东方财富是轻资产运营，依靠轻资产来获得更高估值。其实也不尽然。东方财富在轻资产业务的基础上，很明显也在加强重资产业务。主要体现在加强两融业务，获取利息收入。对东财来说，这完全是增量。
近5年来，东方财富融资融券业务复合增长率高达132.8%，由于用户比较精准，这一增速还将继续持续下去。
此外，移动互联网时代，传统券商纷纷裁撤线下营业部，东方财富却反其道而行之，不断地开办线下营业部，目前，东方财富已经有将近200家线下营业部。
东财这么做，主要是为融资融券业务提供支撑，因为，融资融券现在还不允许纯线上办理。
由此也可以看出，作为互联网券商的东方财富并没有一直坚持轻资产，反而越做越重，去增厚业绩。
三、基金代销业务减弱业绩周期性
东方财富还有一个很牛的产品叫天天基金，从事基金代销业务，在券商中鹤立鸡群。东方财富在资产管理方面的实力之所以被高看，跟天天基金的优异表现有着直接的关系。
基金规模方面， 2016年时，天天基金代销的基金规模只有3000，但到了2020年，就已经达到了 13000亿，增速惊人。
用户规模方面， 2020年，天天基金在交易日的日活用户为295万。绝对数量并不高，但对于一个垂直的基金APP来说，也是不错的成绩。
基金保有规模方面，截止今年一季度末，天天基金非货基保有规模为4324亿，远超券商行业第一的中信证券。从整个金融行业来说，是仅次于招行、蚂蚁、工行的存在。
财富管理的周期性相比于券商业务更弱，这使得资本会对这类公司给到更高估值。
东方财富创始人沈军称，不能再把我们当作券商看待了。因为，我们逐渐摆脱了熊市的困扰，哪怕2017-2018年市场不太好时，东方财富也一直在增长。
为什么天天基金能发展这么快呢？先发优势和互联网基因是两个重要因素。
2007年，天天基金网就已经上线，提供资讯、数据、工具服务。在当时，能够最快提供每日基金净值和基金排名信息的网站，只有天天基金网，这个比较优势让天天基金网积累了大量的用户。当2012年拿到基金销售的牌照时，它已经有了一个庞大的用户池。
跟股票投资一样，买基金肯定也不是盲投，基民要看资讯、看数据、用工具去分析比对。天天基金在这方面专业化程度比较高，尤其是多年积累的丰富的结构化数据，对于基金投资非常有价值。
此外，天天基金还有社区属性，最早创建了“基金吧”，成为基民交流的重要平台。
在营销推广上，相比于互联网公司的线上获客，东方财富及天天基金的特色在于，从2014年左右开始，大量投放了分众传媒的楼宇广告、户外广告、高铁广告等，通过这些场景获取了比较优质的客群。
不过，天天基金也不是没有对手。2016年，蚂蚁财富在基金销售上开始发力后，东财显得有点力不从心。因为，支付宝庞大的流量是东财难以企及的，而支付宝首创的“财富号”玩法，让基金公司入驻平台进行内容运营与用户运营，补齐了内容短板，客观上起到了投顾的作用，这让蚂蚁财富在规模上迅速超越了天天基金。
虽然竞争优势比不上蚂蚁，但天天基金在行业里也是TOP5的水平，如果放在券商行业则是一骑绝尘，它在营收上对东财的贡献也是非常大的。
这样，在轻资产业务上，东方财富转型财富管理最为成功，从而降低了业绩的周期性；在重资产业务上，东方财富通过加码融资融券，增厚了业绩。由此形成了“业绩上升+估值上升”的戴维斯双击。
四、东方财富的软肋和未来
通过以上分析，我们可以看到，东方财富的优势是流量、产品和服务。这种优势，跟它的互联网背景，以及公司管理层的战略布局能力息息相关。
但是，东方财富并没有优秀到出类拔萃，它也有软肋。
首先，从流量端来看，东方财富实际上错过了移动互联网的红利，移动端月活不仅在绝对数量上低于同花顺，而且近两年来一直徘徊在1400万左右，增长几乎停滞。
这种状况，跟东财管理层的能力圈有关，比如思维局限在PC时代，在移动端的理解和把握不足，从而错失了移动端的流量机会。
除了在流量端的隐患，从业务端来看，券商经纪业务和基金代销业务的成功，成就了如今的券商新贵。但东财布局但没有做起来的业务也有很多。比方港美股交易，期货经纪，保险经纪，支付，都没有做起来。
未来几年，东方财富的增长主要会来源于两方面，一是经纪业务、两融业务，东财做的不错，还有继续提升的空间。
二是财富管理，这是未来十年内金融领域最大的机会。目前，天天基金已经把握住了公募基金的大机遇。在未来的几年，公募基金这种标准化、净值化产品，会长期占据财富管理的C位。
今天的东方财富，虽然还没有护城河，但却是一家有自己独特竞争优势的公司。有自己的流量体系与垂直领域的品牌影响力，在产品、服务上有自己的相对优势，看好其在未来的资管大时代，有一个美好的未来。
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