欢迎收听妙投《新经济读书会》专栏，今天给大家解读的书是《巴菲特之道》。
学习价值投资，最绕不开的一个人，就是股神巴菲特了。可以说，正是因为有了股神巴菲特，价值投资，才得以作为一个流派，在今天广受欢迎。不过，在中国，价值投资的理念，有点雷声大雨点小的意思，推崇的人比较多，做到的人比较少。
但是，这不能怪价值投资的理论。做不到价值投资，要么是因为我们不懂价值投资，要么是克服不了追涨杀跌的诱惑。事实上，在中国，那些能真正做到价值投资的投资者，收益率还是相当不错的。比方张磊、李录、段永平、冯柳，这些大佬，也都是价值投资者，收益率都是杠杠的。
《巴菲特之道》这本书，被公认为是总结巴菲特投资思想最好的书。这本书的作者，罗伯特·哈格斯特朗，是一名基金经理，善于研究和写作巴菲特和芒格的思想理念。
接下来，我从三个方面，给大家解读一下这本书的核心精华。
一、巴菲特的投资哲学是如何形成的？
在巴菲特的传记里，我们能读到巴菲特从小就对金钱痴迷的故事，11岁就开始买股票，也亲自画过股票K线图，但是，这对巴菲特后来成为股神，帮助不大。因为，巴菲特之所以能成为股神，主要还是受到三位大师的影响，他们分别是：格雷厄姆、费雪、芒格。我来分别介绍一下。
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），相信这个名字多数读者都不陌生，他是巴菲特在哥伦比亚大学的老师，也是证券分析的开山祖师，被誉为“华尔街教父”。巴菲特从格雷厄姆那里，主要学到了安全边际和买烟蒂股的理论。
所谓安全边际，就是一个东西值10块钱，你花6块钱去买，你就预留了40%的安全边际。格雷厄姆主张，买任何股票都没有留够安全边际。
所谓烟蒂股，就是足够便宜的股票。足够便宜的股票，一般都是垃圾股，但是，在格雷厄姆看来，即便是垃圾股，当其每股股价<每股净资产时，这只股票仍然是有投资价值的。因为，即便是破产清算，投资者也能分到一笔钱，不至于亏损。巴菲特的第一桶金，实际于就来自于购买烟蒂股。
但是，如果只学习格雷厄姆的理论，巴菲特也不会成为股神。因为，购买烟蒂股可以赚钱，但是，赚不了大钱，因为，好公司的股票从来都不便宜。
还好，后来，巴菲特在投资路上遇到了第二位导师——菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。费雪跟格雷厄姆一样，都是价值投资者，但风格完全不同。格雷厄姆强调要买足够便宜的股票，而费雪更看重企业的成长性，更愿意用合理的价格，而不是便宜的价格，去买入好公司的股票。
巴菲特在接触费雪的理论之后，意识到了自己的盲区，他开始摆脱格雷厄姆理论的局限，开始以合理的价格，买入好公司的股票。
费雪让格雷厄姆在巴菲特那里走下神坛，而真正让巴菲特转变投资风格的是第三个人——查理·芒格(Charlie Munger)。芒格对巴菲特来说，既是搭档，也是导师。
芒格对巴菲特的影响主要有两个：一是为好品质买单，从格雷厄姆的便宜货思想转向费雪的好公司思想；二是多元思维模型，用多学科的知识体系武装自己的头脑。
1971年，芒格说服巴菲特买入了喜诗糖果，出价是净资产的2.5倍。要是以前，净资产1倍的价格，巴菲特都不愿意出，这也是巴菲特投资生涯中第一次为品质买单。喜诗糖果后来成为巴菲特最成功的投资案例之一，他至今还持有这家公司的股票。
从巴菲特的成长过程，我们可以看到，成为一名优秀的投资者，必须终身学习，不断精进。
二、巴菲特是如何选股票的？
巴菲特说，买股票就是买公司。不只因为股票是公司所有权的一部分，还因为股价总是会围绕公司价值波动，只要公司价值能持续增长，那股价最终会匹配价值，投资者也能获得较好的收益。
这是巴菲特投资哲学的核心，买股票就是买公司。那么，如何发现好公司呢？书中提到了四条准则，我来给大家说一下。
第一条准则是企业准则，先看是不是好生意？巴菲特喜欢投资的公司，要符合三点要求：一是生意模式简单，一看就懂，二是经营历史持续稳定，三是长期前景清晰可见。我们知道，巴菲特喜欢投资的都是可口可乐、喜诗糖果这样的消费企业，很少投资科技公司，就是因为，消费企业的生意模式简单，现金流稳定，长期前景容易预测。而科技公司，不具备这样的特点。
第二条准则是管理准则，看管理层是否聪明？巴菲特曾经说过，他喜欢买那种傻子都能经营的生意，那是不是说，管理层就不重要了呢？当然不是。就算是傻子都能经营的生意，也经不起败家子的折腾。纵观巴菲特的投资生涯，没有好的管理层，再好的生意他也不买。
当他考察公司的管理层时，特别看重以下三点：一是管理层是否理性；二是管理层是否对股东坦诚；三是管理层是否能抗拒惯性驱使，独立思考。理性是管理层最重要的能力，一个企业，在生命周期的不同阶段，所面临的挑战不一样，只有理性的管理层，才能因时因地制宜，高效配置资源；坦诚是指不仅能报喜，也能报忧，敢于承认错误和失败，这样的管理层，才能让投资者信任；而独立思考，就是能不从众、不跟风，不能总是别人做啥我做啥。
第三条准则是财务准则，从财务上看公司对股东的回报如何？看财务数据，主要看什么呢？先看公司赚不赚钱。巴菲特关注的数据，不是公司的净利润，而是利润率和净资产收益率。
除了看公司赚不赚钱，巴菲特还要看公司是不是回报股东。在巴菲特看来，公司管理层最重要的工作，就是赚了钱怎么分。不管是给员工加工资，还是用于研发投资，关键看有没有发给股东的那部分利润，否则就是对股东的不负责任。
第四条准则是市场准则，公司的股价有没有安全边际？前面的三条准则，指向了好生意、好管理、好回报，如果一家公司符合这三个条件，那已经是非常好的投资标的了。但是，此时，巴菲特又用到了格雷厄姆的理论，那就是，股价有没有安全边际？ 一家公司，如果股价太高，需要好几年才能让价值匹配价格，那也没有投资价值，因为性价比不高。
巴菲特投资可口可乐的时候，其市值约为150亿美元，而巴菲特计算的可口可乐的真实价值在200亿到480亿之间，所以，巴菲特买可口可乐的股票，相当于只是用了七折的价格。所以，巴菲特投资可口可乐，才能获得那么高的回报。
三、巴菲特的投资原则
简单的生意模式，好的管理层，好的财务数据，然后用便宜的价格买入并持有，巴菲特的这种投资理念，听起来一点都不复杂，那为什么多数人做不好呢？
因为，多数人没有自己的投资原则，经常被市场先生牵着鼻子走，追涨杀跌。而巴菲特，除了有上面的投资理念，还有一套投资原则，可以最大限度地消除风险，提高投资的成功率。接下来，我重点说一下巴菲特投资的三个原则：一是能力圈原则；二是集中投资原则；三是逆向投资原则。
巴菲特只投资自己看得懂的生意，看不懂的生意就不投，这就是能力圈原则。前面我们说过，巴菲特喜欢投资消费类的公司，很少投资科技公司，因为，科技公司他看不懂，而消费类公司他看得懂，这就是典型的只在能力圈内做事。
当然，近年来，巴菲特也投资了像苹果这样科技公司。不过，在业内人士看来，巴菲特买入苹果公司股票的时候，苹果本质上更像是一家消费公司了，具有较强的竞争优势和垄断地位，巴菲特能够看得懂。
第二点是集中投资原则。你肯定听说过这句话，“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，意思是要分散投资，降低风险。但是，巴菲特反对这个观点，他喜欢集中投资，他认为应该：“把鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。” 事实也证明了巴菲特策略的正确性，他一生中的绝大多数财富，都是从为数不多的十几笔投资上获得的。
第三点是逆向投资原则。巴菲特最著名的一句话是：“别人恐惧时我贪婪。别人贪婪时我恐惧。”大多数人都会有从众心理，股市里更是这样，这是散户普遍亏钱的原因。
而巴菲特非常善于逆向投资，能真正做到别人贪婪时他恐惧，别人恐惧时他贪婪，而且还特别有耐心。因为，在巴菲特看来，时间拉得越长，股票的收益跟公司的经营水平、盈利水平越一致。所以，逆向投资加上有耐心，是巴菲特能取得成功的关键之一。
到这里，我们关于《巴菲特之道》的解读就结束了。今天，我们回顾了巴菲特投资观形成的过程，讲述了巴菲特的选股之道，以及巴菲特的投资原则。希望今天的讲述，能够对你在投资方面的操作有所帮助。
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