欢迎收听《新经济读书会》专栏，今天给大家解读的书叫《邓普顿教你逆向投资》。
在投资领域，邓普顿也是位牛人。他管理的邓普顿成长基金，平均每年跑赢大盘近4个点，50年涨了550倍，可以说是非常出色的。他也因此被《福布斯》杂志评为历史上最成功的基金经理之一。
对于投资者来讲，约翰·邓普顿留给世人最著名的遗产，莫过于他的逆向投资理论。他的那句“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”的金句，至今仍然频繁地被投资者所引用。
从投资哲学上，邓普顿属于价值投资流派，但是，他的价值投资跟巴菲特的价值投资，还是有点不一样的。巴菲特的价值投资的核心，是买入股价低于企业内在价值的股票；而邓普顿的价值投资的核心，是抓住大众情绪极度悲观的时刻，当大众情绪极度悲观时，到处都是便宜货。
接下来，我们就从三个方面，给大家解读一下邓普顿的投资理念。
一、低价股猎手
邓普顿的第一桶金，实际上来自于借钱炒股。那是1939年，美国经济开始走出大萧条的谷底。邓普顿认为，这次经济复苏会带来很好的投资机会，但是，他手里没有多少钱，于是，便向自己的前老板借了1万美元，买入了104只价格在1美元以下的股票。
邓普顿的预测是正确的，这104只股票，不但帮邓普顿还清了贷款，还赚了3万美元。这次投资的成功，为邓普顿漫长的投资生涯开了一个好头，也坚定了他买入“低价股”的投资理念。
邓普顿买的“低价股”，并不是单纯地指绝对价格低，而是指相对价格低，只要股价明显地低于企业的内在价值，那就是邓普顿喜欢的“低价股”。
我们都知道，买低价股，说起来容易，做起来难，其中肯定有一些注意事项。在书中，主要提到的注意事项有四点。
第一点，要认清趋势，顺势而为。1939年，美国经济实际上还处在困难期，但是，罗斯福已经开始在实施新政，只有相信或者判断出新政会起作用、美国经济会复苏的人，才敢于在那个时候买入股票。邓普顿当时就是判断对了趋势。
第二点， “低价”很重要。前面说过，低价股，并不是单纯地指绝对价格低。但是，初入股市的邓普顿，买的还是绝对价格低的票，都低于1美元。这并不是邓普顿懒惰，而是当时人们刚经历过经济大萧条，极度悲观的情绪让很多有价值的股票都跌到了1美元以下。
第三点，持有时间长。股价短期是投票机，长期是称重机，邓普顿买入股票之后，并不是快进快出，而是长期持股。有多长呢？平均持有时间是4年。这也说明，逆向投资的方法需要比较长的时间才能奏效，并不适合于短线操作。
第四个点，分散投资。本金1万美元，却买入了104只股票，平均每只股票还不到100美元。这么分散的投资风格，跟巴菲特完全不同，更像巴菲特的老师格雷厄姆。
二、全球投资
在今天，全球投资已经是一件很普通的事情。但是，在当年却不普通。因为，那个时候，人们普遍认为，美国是最好的国家，美国股票市场是最好的投资市场，去别的国家买股票，既没有必要，还有很大风险。
真的有很大风险吗？邓普顿并不这么认为。所以，1954年11月，邓普顿成立了邓普顿成长基金，开始做全球投资。比较他意外的是，他竟然是第一位做全球投资的投资者，因此被《福布斯》杂志称为 “全球投资之父”。
邓普顿能够开全球投资的先河，除了受他自身冒险精神的影响，还跟他的低价股投资方法论紧密相关。
首先，全球投资可以扩大选股池。如果邓普顿只在美国买股票，他只有3000只股票可以选择。但是，当他把投资范围扩大至全球时，至少有2万只股票可以选择。
其次，全球投资可以躲开熊市，避开周期。我们知道，股市有牛熊，在熊市里面，即使高手赚钱也不容易。全球投资可以躲开熊市，比方，当美国股市不景气的时候，或者性价比不高的时候，日本股市可能正在蒸蒸日上，投资日本股市可能是更好的选择。
第三，全球投资也是一种分散化，可以降低风险。足够分散的投资，对于控制风险是非常重要的。多数的分散化，是多买只股票，或者在股票、基金、债券、贵金属之间做一下分散。但是，这种分散还不够分散，因为，当你投资的这个国家遭遇经济危机时，无论投资啥都难免亏损，只有全球投资才能分散这种风险。
举个邓普顿投资日本的故事。
1960年代，日本经济进入了发展的快车道。当时，日本GDP的增速是每年10％，而美国GDP的增速是每年4％。也就是说，日本经济的增长速度是美国的2.5倍，但是，日本股票的平均估值，却比美国股票低了80％，这正是邓普顿梦寐以求的投资机会。
在邓普顿首次在日本投资之后的30年里，日本股市的指数出现了惊人的涨幅，东京证券交易所的东证股价指数增长了36倍。邓普顿基金因此在日本赚到了很多钱。
事实上，除了投资日本之外，邓普顿在韩国、墨西哥甚至中国等有投资，运用的都是低价股策略，也都创造了惊人的投资收益。
三、敢于做空
所谓做空，是指先向券商借入股票，然后卖出获得现金，过段时间股票下跌后，再用现金买回股票，然后再把股票还给券商，你就可以赚到中间的差价了。
举个简单的例子你就明白了：
比方市场有一只 A 股票，股价是10块钱。你觉得这只股票不久后会腰斩，于是，你向券商借入1000股该股票。借来之后，你立马在市场上把这1000股卖掉了，从而获得了1万元的现金。过了一个月，股价真的如你所愿腰斩了，此时，你用5块钱就可以买入1000股，成本仅需要5000元。所以，当你把5块买入的1000股还给券商时，你自己兜里还剩5000块，这5000块就是你的做空收益。当然，上面是一种简单描述，借股票还是有利息、手续费的，但是，只要股价真的跌了一定幅度，利息和手续费是可以忽略不计的。
不过，做空也有风险，那就是，当你做空开始后，股价还在不断地涨，一点跌的意思都没有，此时，你就要做好止损的准备了。所以，有不少投资大师是不建议做空的。因为，做空收益的上限是100%，但亏损的上限却是无穷大。
邓普顿敢于做空，也是艺高人胆大。他最有名的一次做空，是1999年对美国科技股的做空。
故事的经过大概是这样的：20世纪90年代后半段，美国股市陷入了疯狂之中。在“非理性繁荣”之下，投资者将大量财富投入到价值被高估的科技股中，并认为美国科技股将永远涨。到了1999年12月，纳斯达克的平均市盈率已经上涨到令人难以置信的151.7倍。此时，邓普顿准备出手了，他要做空一大批科技股。
前面我们说过，做空也需要技术，如果借入股票后，股价仍然涨，那就赔了。邓普顿是怎么做的呢？他找到了一个非常好的切入点。
按照当时纳斯达克的交易规则，IPO 之后，公司高管所持有的股票，有6个月的禁售期。邓普顿认为，由于科技股已经涨了好几年了，被高估的事实已经被一些人所注意。因此，一旦6个月的禁售期满，多数高管都会抛售股票，而高管抛售股票又可能引发连锁反应，导致股价的进一步下跌。
所以，邓普顿选择了一批股价比发行价上涨了3倍以上的科技公司，然后在禁售期满之前的11天开始做空股票，然后，就等着高管们抛售股票引发的下跌。他一共找到了84家符合条件的科技股，每一只做空220万美元，这样，他一共下注了1.85亿美元。
在邓普顿开始做空时，纳斯达克指数还在创新高，但是，不久后，也就是在创下5132点的新高后，美国科技股开始了暴跌，在不到一年的时间内，纳斯达克指数腰斩。邓普顿做空的这些股票，有很多跌幅是超过95%的。显然，这次做空让他获利丰厚。
当然，邓普顿并不是没有做好失败的准备。在做空前，他就设置好了止损点，如果做空的损失超过某个点，他会迅速通过买回股票来结束做空。
到这里，我们关于这本书的解读就结束了。今天，我们主要讲了买低价股、全球投资和做空三个关键词。相信今天的分享，能够对你的投资活动有所帮助。
最后强调一下，股市有风险，邓普顿借钱炒股获得了第一桶金，并不意味着你可以复制他的成功。并且，A股的投资难度实际上比美股要大很多，所以，我们还是建议你用“花不着的钱”来做投资。
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