头图｜视觉中国
本篇继续“2021年最赚钱的20大行业”系列专题，实际上也是对目前最热门的行业进行一个景气度评估，其中大部分行业在《投资就是选赛道：讲透6大热门赛道》中也讲过，大家可以结合到一起来看。
前四期内参讲了第11-20名的行业，分别是半导体设备（+46.8%）、钢铁板材（+45.2%）、航运（+42.4%）、风电（+47.1%）、太阳能光伏（+51.3%）、光伏设备（+55.3%）、输变电设备（+57.2%）、核电（+57.5%）、燃料电池（+58.1%）、半导体分立器件（+58.3%）、铝（+59.5%）、锂电池（+60.3%）、机床设备（+68.6%），本篇继续讲排在第4-7名的行业：
第7名：膜材料
2021年收益率：+70.5%
2021年总市值：1722亿
代表公司：双星新材（+172.5%）、 东材科技（+116.7%）
核心业务：光学基膜、增透膜、扩散膜、反射膜等光学膜材料，太阳能电池背材膜等新能源膜材料，聚酯电容膜等聚酯功能膜材料，属于新材料领域的一个重要分支。
对于核心逻辑而言，膜材料是应用最广泛的上游基础材料之一，一般起到绝缘、保护、提高光学效率等作用，在消费电子、新能源、汽车、通信、医疗器械、房地产、建筑等诸多工业领域有广泛应用。
比如液晶屏幕里就有光学补偿膜、反射膜、增亮膜等多种膜材料，能占到液晶面板材料总成本的30%左右，对显示效果影响极大。又比如太阳能电池背材膜，这是一种用在光伏电池组件背面的封装材料，可以保护电池组件抵抗光湿热等户外环境的影响，还具有绝缘保护作用。
虽然过去被划分在顺周期的化工领域，这波上涨也和经济复苏有一定关系，但目前的产业升级已经让它更像一个成长型的逆周期行业。除了经济复苏导致的上游周期品业绩改善之外，还有两个重要因素：
第一，几乎所有高景气新产业都需要膜材料，比如光伏、新能源汽车、5G、消费电子等，而这些行业的需求近两年都保持了高速增长，这一点在前面的几个行业中已经讲过；第二，膜材料行业本身正处于国产替代的加速期，一方面是疫情和政策的推动，另一方面是国内企业在一些高端膜材料领域逐渐实现了技术突破，越来越多的需求转移到国内厂商。
比如龙头双星新材就通过自主研发打破高端膜材料的国外垄断，还成为三星VD光学膜片全球唯一的战略供应商，有了三星的背书，全球市场份额迅速提高。
第6名：锂电化学品（锂电池材料）
2021年收益率：+71.6%
2021年总市值：7498亿
代表公司：恩捷股份（+76.8%）、天赐材料（+88.1%）、德方纳米（+193.8%）
核心业务：电解液、隔膜、正极材料、负极材料等锂电池用到的化学材料
那么背后的核心逻辑又是什么？
锂电池产业链的三个细分赛道都入选了2021年的20大赚钱行业，这是第二个，属于锂电池产业链的中上游，主要是给锂电池供应商提供四大核心材料，包括电解液、隔膜、正极和负极材料。
除了受益于整个锂电池下游需求的扩张，锂电池材料还有自己的独特优势，使其在2021年的收益超过了下游的锂电池行业。核心逻辑在于涨价，当一个行业终端需求快速扩张的时候，越接近上游越赚钱，而越接近下游离消费者越近，涨价的传导越不畅。
因此，每次经济周期里PPI都比CPI涨得早、涨得多，锂电池也不例外，处于中上游的锂电池材料比下游更容易涨价。锂电池的价格并没有明显上涨，但锂电池材料却借由短期的产能紧缺大幅涨价，比如2021年正极材料中的电池级碳酸锂从6万元/吨飙涨到近27万元/吨，磷酸铁锂从4万元/吨飙涨到近10万元/吨，电解液中的六氟磷酸锂从11万元/吨飙涨到55万元/吨，涨幅近400%。
不过，由于更上游的锂矿等原材料也大幅涨价，所以毛利率并没有明显提升，收益率也不如上游的锂矿。但是它们起码还是把大部分涨价压力转移给了下游，所以收益率还是比下游明显要高。
第5名：焦炭
2021年收益率：+72.6%
2021年总市值：1333亿
代表公司：美锦能源（+143.0%）、陕西黑猫（+81.1%）、山西焦化（+41.2%）
核心业务：焦炭及相关煤化工产品，煤制氢、甲醇等衍生产品
背后核心逻辑是，焦炭作为煤炭产业链中的重要环节，主要应用于高炉炼铁，处于钢铁行业的上游。焦炭企业的利润改善首先是受益于整个煤炭产业链的崛起。
2021年是煤炭的超级大年，动力煤、焦煤、焦炭等主力煤炭商品以及甲醇等煤化工产品价格全线大幅上涨，其中焦炭最高较年初上涨60%，远超历史高点。这有两方面原因：一方面是因为经济复苏带动需求回暖，另一方面是碳中和战略下煤炭持续限产，再加上进口受阻，导致供给不足。
供需缺口之下，整个煤炭产业链的景气度都大幅提升。不过随着国家重拳出击调控，煤炭价格暴跌，相关煤炭企业的股价也受到重创，但焦炭企业在整个煤炭产业链中受影响相对较小，这主要是因为两个独特优势：
第一，焦炭处于焦煤的下游，钢铁的上游，焦煤价格暴跌、钢铁行业限产松动等因素对焦炭行业利好。虽然涨的时候不如焦煤涨得多，但跌得时候同样跌得少。
第二，焦炭行业不是简单的周期行业，有一定的科技属性，和氢能源、循环经济等未来方向相关。其中对股价支撑最大的就是氢能源，虽然现阶段还没有形成实质性的业绩，但煤制氢的确是一种可行的方式，因此受到了市场的高度关注。
第4名：车用电机电控
2021年收益率：+124.5%
2021年总市值：1173亿
代表公司：江特电机（+456.6%）、大洋电机（+101.1%）
核心业务：电动车用的电机及其控制系统
这个赛道的高收益有两方面原因：
一方面是电动车电机电控这个主业景气度大幅提升。电机电控和电池一样，属于新能源汽车的核心三电产品，也是新能源汽车的卖水人，当然也受益于整个新能源产业链的销量增长。
但更重要的是另一方面，代表性企业向上游的锂矿延伸，导致收益率大幅提升。车用电机电控是一个极小的行业，上市公司不多，市值都很小，所以受单个公司的影响较大。
2021年行业收益高很大程度上是因为市值最大的江特电机大幅上涨了456.6%，而这并不是电机增长有多快（2021年上半年甚至是下降的），主要是因为它布局了上游的锂矿和锂电池材料（碳酸锂），这部分业务爆发导致股价大幅上涨。也就是说，虽然电机电控行业在2021年景气度也不错，但排名如此靠前主要还是沾了锂矿和锂电池材料的光，正所谓“有锂走遍天下”。
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