头图｜视觉中国
此前，整理了消费、科技和医药三大赛道基金经理，对后市的观点以及持仓变动。本篇将从价值和成长两个维度，对基金经理的四季度报告进行分析，提炼出值得借鉴的地方。
一、从价值维度看投资机会
由于部分基金经理掌管多只基金的投资方向，其中差异较大，因此对于四季度报告和持仓变动分析，均基于符合我们标注风格的基金为主。比如我们标注为价值方向基金经理，我们只分析其管理的价值方向基金，因此管理的成长方向基金就不在分析范围之内。
工银瑞信杜洋
他在四季报中对过去一个季度的宏观经济进行了详细分析，结论与此前我们给到的分析基本一致。他适度增持了地产和基建产业链，减持了部分21年涨幅较大、估值明显上行，出现泡沫的个股。
从实际持仓变动来看，他减仓了中信证券、顺络电子、韵达股份、中国建筑、兴业银行、光大银行，加仓了保利发展、金地集团、招商蛇口、华能国际、华铁应急。
华商基金周海栋
周海栋在四季报中表示，基金主要仓位集中在顺周期+科技两大方向。其中顺周期主要是有色、煤炭、交通运输、银行、钢铁等，科技主要是计算机。
从实际持仓变动来看，他减仓了东方通、中煤能源、云铝股份、中国铝业、浪潮信息、马钢股份、紫金矿业、恒生电子，加仓了南山铝业、南方航空、洛阳钼业、平安银行、中矿资源、西部矿业、神火股份、吉祥航空、金诚信。
广发基金唐晓斌
唐晓斌在四季报中对市场进行简短回顾后，表示看好大资管行业未来的发展，尤其是龙头公司，无论是投行业务，还是融券或衍生品业务，都有着明显的券商头部化趋势。
从实际持仓变动来说，他减仓了海通证券、星期六、潞安环能、恒生电子、华侨城A，加仓了华泰证券、中信证券、东山精密、同花顺、国泰君安、金禾实业、福耀玻璃、中际旭创。
工银瑞信宋炳坤
宋炳坤在四季报中表示，在前期高景气赛道股估值已经相对较高的情况下，市场正在相对低估值的板块中寻找新的投资机会，同时与稳增长相关板块的投资吸引力也在增强。
在这种市场环境下，从自上而下的角度来看，一是受疫情影响市场风险偏好可能出现阶段性下降；二是国内消费持续较弱，加上对大宗商品价格的控制，国内的通胀压力不大，在经济走弱的大背景下货币政策将维持偏松取向，同时政府的稳增长措施有望逐步发力。
从自下而上的角度来看，诸如金融、受益基建等稳增长相关的周期行业等低估值板块，仍具有投资性价比。除此之外，他还表示对消费电子方向景气改善机会的看好。
从实际持仓变动来说，他减仓了万华化学、歌尔股份、立讯精密、顺丰控股，加仓了双汇发展、中国国航、春秋航空、东方财富、中信证券、华泰证券、海螺水泥。‘
招商基金李崟
李崟在四季报中表示，基金在投资上保持了大类资产的稳定，持仓上价值与成长均衡配置。一方面布局了高股息、高现金流、低市盈率的银行、煤炭、钢铁等板块；另一方面在成长方面重点挖掘了军工、元宇宙、智能电网等行业。整体上，组合保持了行业、风格、主题等多方面的相对均衡，转债部分则以持有蓝筹低估值转债为主。
说明一下，虽然李崟在基金季报中表示价值和成长做了均衡的配置。但在基金股票持仓仅有47.49%，而前十大持仓股占比高达25.72%，主要偏向价值并且并没有元宇宙、智能电网持仓，我们推测其他持仓即使有相关个股，占比也相对较少。
他管理的其他风格基金确实有成长相关的持仓。再加上可转债持仓高达35%，而蓝筹低估值转债基本都是以周期尤其是银行为主。因此，我们理解均衡配置是指所有基金的总体持仓，具体单只基金的风格还是有明显的偏向。因此，我们依然将TOP1%基金经理中，该基金经理以及相关的基金风格认定为偏向价值方向。
从实际持仓变动来说，他减仓了新钢股份、贵州茅台、中国神华、华菱钢铁、宝钢股份、万科A、中国平安，加仓了平煤股份、保利发展、晋控煤业、宁波银行。
总体来看，价值方向的基金经理还是选择了基本面没什么问题的钢铁、煤炭、银行、证券、建筑等传统周期方向，部分基金经理还选择了基本面存在困境反转预期的地产、航空等方向。
二、从成长维度看投资机会
工银瑞信袁芳
袁芳在四季报中表示，一是由于中央经济工作会议明确了2022年经济“稳”的重要性，因此旗下主要基金增加托底经济的传统行业配置；二是由于市场过于乐观的预期线性外推，在估值过高的状态下可能导致的调整，降低了2021年涨幅过大的热门赛道。
她重点关注领域，包括汽车智能化、汽车零配件、碳纤维、半导体材料、医药制造业上游设备和耗材、VR/AR等。
袁芳对宏观经济的预期与我们之前的预期大体类似，不过她在讨论经济增长动力和转型方面，着重强调了从中长期维度，新基建可能是稳增长政策首选，科技和绿色或将是两大主线。
预计在2022 年A股将处于盈利下行期，指数难有较大表现，市场行情还将以结构性机会为主，短期稳增长类的投资性价比或将上升，而就全年来看，景气趋势和困境修复仍是一年维度内的主要投资决定因素。
从实际持仓变动来说，她减仓了药明康德、古井贡酒、特步国际、吉利汽车、福耀玻璃、海康威视，加仓了泸州老窖、万科A、安琪酵母、青岛啤酒、舜宇光学科技、春风动力、紫光国微、恩捷股份、科达利。
平安基金黄维
黄维在四季报中表示，他未来看好四大方向：一是科技制造领域中具备国产替代能力的优质企业；二是汽车电动化智能化和新能源产业链；三是受益于消费升级及国潮崛起趋势的品牌消费龙头；四是前期受损于疫情的优质制造业和交运相关的标的。
从实际持仓变动来说，他减仓了欣旺达、双星新材、恩捷股份、海康威视、睿创微纳、法拉电子、亿联网络、华能国际、恒生电子、华润电力、中国电力、舜宇光学科技，加仓了中天科技、江海股份、扬杰科技、长信科技、宁德时代。
以上两位均衡偏成长方向的基金经理，至于其他偏成长方向的基金经理，我们下期再详细介绍。
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