妙投注：在9月28日妙投Q4季度策略会上，我们进行了8小时超长直播，邀请了10位行业专家，探讨了当前的市场发展与前景，为投资者四季度的投资方向提供参考。
本文为策略会其中一环节的精编文字稿。本场为主题演讲环节，邀请东吴证券消费零售行业首席分析师吴劲草先生，围绕消费行业的投资机会做分享。
查看策略会直播原视频请移步妙投APP的【解读-推荐-直播-查看更多】（点此直接观看本场嘉宾演讲），添加妙妙子微信（huxiuvip302）领取嘉宾演讲PPT。
如何看待四季度的消费行情？
这两年很多消费股的估值回到了非常有吸引力的位置。很多消费股本身的现金流很好，所以它能够给股东带来持续稳定的现金流。
投资的本质其实就是去购买未来的现金流，现在很多现金流非常好的消费品公司，它的估值可能只有20倍甚至十几倍。将20倍估值的公司的所有利润拿去分红，每年的收益率是5%。现在这种经济环境下，买到一个5%的无风险债券其实是比较难的。如果将消费股抽象成无风险资产，20倍的估值对应的5%的收益率，它的收益能力是比较强的。
股票市场其实跟实际的经营是两条线。一条线是实际经营，另一条线是它的市场预期。实际经营是正在发生的情况，而市场预期是对边际变化的一个评估和未来发生的情况。
四季度消费股的优势在于它已经蛰伏了三个季度。消费的恢复本质上来说不是实际的恢复已经恢复到2019年之前了，而是相较之前三个季度，它的边际在改善。这就带来了非常好的投资方向。不论是免税还是酒店，今年受到各种影响，业绩肯定不好，但是它到了相对底部的位置以后，再往上走其实是边际上的改善。所以我们讲四季度的消费本质上来说是边际改善带来的冲锋号角的重新吹起。
如何寻找消费股投资的方向？
寻找消费股投资方向大致分成两条链路。一条是恢复链，一条是成长链。
恢复链方面的方向是边际改善带来的恢复，它意味着只要没有比之前变得更差，其实就是在变好。当你发现它的股价跌不下去的时候，这就是大家对于它底部价值的估计。最后它的股价总会上去的，只是时间的问题。
成长链方面，消费品的渗透率提升其实是代表着一种新的消费习惯，成长链的消费品绝大部分从这里开始。比如说医美、培育钻石、小家电等都是新产生的一些消费习惯。假如渗透率从0.5%提升到5%是提升了10倍，而从5%提升了10%，其实只提升了两倍，所以这个环节是要出10倍股的。
消费品到达成熟阶段以后，伴随品牌力的提升，市占率也会有所提升。服装、化妆品、餐饮连锁酒店等都属于这种行业，这里面也会有巨大的机会。成长链的方向就是需要找到新的消费习惯，或者是市占率持续增强的一些公司。
如何看待培育钻石？还有市场空间吗？
培育钻石处于新兴的消费浪潮中，这个消费习惯是从美国吹起来的，这跟美国本身没有天然钻石矿有一定的关系，当然培育钻石本身也足够环保，但是更重要的是培育钻石的技术大概在这两年出现了一些商业化的突破，本质上来说还是培育钻石比天然钻石好，而不是因为它比天然钻石便宜。
很多人认为培育钻石大家都会做马上就过剩了，其实是不会的。比如说我跟周杰伦都会写歌，我一天写20首歌并不会影响周杰伦的市场地位。这就代表着培育钻石是一个非同质化的供应。
现在培育钻石的渗透率大概在7%，将来肯定是要增长到70%的。只是这个过程会有非常多的品牌方、渠道方、生产方包括矿方的一个博弈，以及消费者方的一个互相说服与被说服。所以70%的渗透率可能需要到下个世纪。取代从来也不是容易的事情，需要不断的进步和突破，所以我们也非常关注它的增长空间。
全世界的培育钻石的终端销售额在1,000亿美元，其中美国有500亿美元。目前A股没有特别成熟的下游，但是它也值得期待。中国现在并没有大的培育钻石品牌，并不意味着它做不起来，而是意味着它未来有可能做出来。
培育钻石放量的条件是周围足够多的人买，才会带来更多的人去买，这里面是有社会共识的。所以任何一个品牌不是初期设计的时候就能看出来它能否能成为未来的千亿公司。这需要在它不断的推进当中，去跟踪它的每一个具体的细节，但是这个市场里面的机会肯定是有的。
如何看待小家电的市场空间？
小家电具有科技属性和文化属性。像投影仪、扫地机器人的渗透率其实现在还处于一个非常低的阶段，依然有提升的空间。但是这些东西并不是一个社交产品，而是一个家庭产品，所以它的渗透率提升连带的飞轮效应要比护肤品、白酒这些东西要小一些。
但是它的科技属性和制造壁垒要更高一些，品牌带有的溢价也会更强一些，所以这里面也会出现一些优秀的公司。这些新兴的东西满足了我们说的渗透率提升的第一阶段的逻辑，所以我们也非常期待它的成长。
对于这些产品来说，更重要的不是具体的某个技术，而是消费品的核心壁垒——消费者的认知。也就是说这个技术的使用，使得大家觉得这个东西变成了一个更能接受的事情。很多新的消费品，它的技术早就达到了这个要求，但是一直没有出现一款让大家心仪的产品。
如何看待珀莱雅在二级市场的活跃表现？
中国在消费品的制造上非常的强，但在早年的生产环境下，进口货好是一个思想钢印。而90后00后的成长处在一个国力相对强盛的环境，他们使用产品会更聚焦在产品本身。所以国货崛起本质上是国崛起，不是货崛起。随着新生代具备消费能力，国货崛起有相当重要的机会。
化妆品是一个非常适合电商的产品。前几年电商大发展，电商不仅仅是为了卖货，更重要的是塑造其品牌力，让更多的人看到它。
品牌是消费者跟商家间的一种信用契约，渠道是消费者跟商家间的一种反馈机制，产品是商家对于消费者的一种需求翻译。每次的销售、营销、曝光，都会在消费者心中留下一个印象，这个印象可能是加分的，也可能是减分的。你的品牌每做一件事情都会有积分，最终积分的分数高，品牌力就强，就能够有高的溢价。
珀莱雅是不断做对的事情，而不是做对一件事情。它必须不断的迭代，不断的进步才行，所以我们讲国产品牌是在螺旋式前进的。
免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
评论