妙投注：在9月28日妙投Q4季度策略会上，我们进行了8小时超长直播，邀请了10位行业专家，探讨了当前的市场发展与前景，为投资者四季度的投资方向提供参考。
本文为策略会其中一环节的精编文字稿。本场为主题演讲环节，邀请妙新能源大爆炸创始人、首席策略分析师许立通先生，围绕风电板块的投资机会做分享。
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一、风电行业是预期差很大的一个投资机会
风电行业在新能源行业中的受关注程度，比光伏和新能源汽车低很多。造成差别的原因是什么？
其一，光伏板块的上市公司数量更多。同花顺上面的光伏概念板块有382个上市公司，而风电概念板块却只有209家上市公司，有将近一倍的差距。
其二，市场确实偏爱光伏行业。截止到2022年9月23日，光伏指数的市盈率是44.75倍，市净率是2.91倍，而风电指数的市盈率却只有29.19倍，市净率是1.7倍。
市场明显偏爱光伏板块，愿意给它更高的估值。但正是因为这种偏差，让我个人坚定地认为风电行业比光伏行业有更大的预期差。
1.风电和光伏估值相差一倍，是非常不合理的
发出来的都是电，估值差到一倍多，只有两个原因：光伏板块被高估，或者是风电板块被低估。
今年三四月份，风电猛拉了一波，迅速拉低了它和光伏板块的估值差。但是我认为，虽然现在双方的估值差距已经缩小，但是市场还是没有完全认识到风电行业的机会，风电行业的预期差还在。
2.光伏为什么比风电更受市场欢迎？
首先，太阳能分布比风能更加均衡，光伏的装机门槛也明显低于风电。其次，光伏降低成本的潜力很大。第三，国家的战略层面对光伏的支持力度更大。
二、风电行业确定性更强的原因
但市场还是明显低估了风电行业的机会，风电行业在未来是一个确定性非常高的投资行业，它的确定性体现在下面几方面。
第一，双碳目标将带来长期的发展机会。
双碳目标是中国对国际社会作出的一个庄严的承诺，也是中国高质量发展的内在要求。此外，在国际形势越来越不确定的大背景下，我们发展新能源才能摆脱对外的石油依赖。
《风能北京宣言》对风电行业做出了一个未来规划，其中提到保证接下来每一年的新增装机要达到5,000万千瓦以上。2025年以后，中国的风电年均新增装机增量应不低于6000万千瓦，2030年则至少要达到8亿千瓦，到了2060年至少要达到30亿千瓦。
这个数据意味着，未来9年我国的风电装机量将保持年均增长10%以上的复合增长率。如果再考虑到全球的能源转型，尤其是一带一路为风电行业打开了广阔的出口空间，那么接下来风电还有足够广阔的成长空间。
第二，市场对光伏行业认知片面。
相比风电，光伏确实有成长性更快与降低成本的速度更快的优势。但市场却没看到光伏行业的另一面，它的技术变革也更快。技术变革越快，行业龙头的优势积累能力越弱，行业被随时可能发生颠覆，一些龙头被拍死在沙滩上也是很正常的。
相对来说，风电行业它的技术变革不是很频繁。当下风电行业的技术路线不多，演变趋势非常确定，即大型化和海上风电。所以风电行业公司的长期确定性较强，对行业龙头更加友好，对投资者来说也更加友好。
第三，当下正是关注风电的好时机。
上半年风电行业已经有了大幅度下滑，风电行业最困难的时期大概率已经过去。这两年全球的通胀下，上游的原材料涨价很凶，导致风电行业的成本上升，加上疫情反复，国内外的风电行业已经暂时进入低谷。
下半年风电行业的利空将逐步消失。首先，根据国家能源局的数据，上半年风电新增装机数量只有不到15GW，但国家今年的预期是60GW，下半年可能会为了完成目标而加速。其次，包括钢铁、玻纤在内的上游原材料已经出现明显下行，会释放较多的利润。
1.风电有哪些环节
风电行业分上游中游下游，上游是各种零部件企业，中游主要是风机的整机企业，下游是各种风力发电厂。
一套完整的风电设备，主要包括三部分，风电机组、风电的支撑基础、输电的控制系统。风电机组包括机舱罩、齿轮箱、发电机、叶片、轴承等等。风电支撑基础主要包括风电的发送、基础环，输电控制组件包括输电电缆控制系统、增压舱等等。
2.风电企业的发展只能靠降低成本来实现
19世纪的时候，风电行业就已经开始投入使用，比光伏早了100多年，技术路线比较简单。通过技术提高风电行业的效率其实已经不太可能，那么我们只能走降低成本的一个路线：第一是发展海上工业，第二是大型化。
在这两个趋势之下，我们应该去寻找受益于风机大型化趋势，行业集中度有望提升的环节，比如塔筒及桩基、铸件、法兰；以及受益于国产化率提升或出口规模提升的环节：轴承、轴承滚子、塔筒/桩基。在这些环节中，寻找海风业务占比较高的标的。
3.风电叶片有很强的轻量化的需求
原来的风电叶片主要是玻纤，现在市场开始逐渐利用碳纤维来替代玻纤。虽然碳纤维的成本更高，但它更轻，整个工具的重量降下来，整机的成本反而是下降的。接下来国内风电叶片中碳纤维的使用量，很可能会加速提升，碳纤维行业有望加速发展。
第四，风电行业有比较高的技术门槛
海上风电和大型化要求风机厂商必须具备几个能力：其一，大兆瓦机组设计研发能力。其二，核心零部件保供能力与运营管理能力。其三，产品结构优化、模块化能力。
风电轴承的使用环境非常恶劣，再加上它的维修成本高，所以对寿命的要求高，最终导致它的生产工艺非常复杂，技术壁垒比较高。
风机的轴承主要包括5种：变桨轴承、主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承，发电机轴承，变桨轴承和偏航轴承的国产化率是比较高的，但是主轴轴承、齿轮箱轴承和发电机轴承的国产化率是比较低的。很多国内的企业为了降低成本，宁愿选择国外的企业，市场没有很强的动力去克服它。
轴承零部件的国产化率也是比较低的，也有比较高的技术门槛，最典型的就是轴承的滚子，未来它的国产替代化有一定的市场空间。
风电行业除了技术门槛之外，还有规模门槛与成本优势门槛。有足够大的规模，成本就还能下降，在产品的质量相差不大的情况下，规模较大的企业具备足够强的竞争力。
三、风电重点公司有哪些？
海力风电深耕海上风电业务多年，目前主要产品为风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至6.45MW等普通规格产品以及8MW、10MW以上等大功率等级产品。公司深耕海上风电业务，大兆瓦产品制造能力突出。有望持续受益于海上风电和大型化的行业大趋势。
日月股份已经初步形成铸造+精加工的一体化产业链布局，目前正在大力的扩建产能。预计2023年一季度，公司的铸件产能将达到70万吨左右，另外还将具备54万吨精加工产能，属于铸件领域的行业龙头。
恒润股份是国内的法兰行业龙头，凭借成熟的锻造工艺积累了大量优质客户资源，与国内外知名企业建立了长期良好的合作关系。这是目前全球较少能制造 7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，而且公司已经开始量产 9MW 海上风电塔筒法兰，是海上风电塔筒法兰的重要供应商。
明阳智能在大兆瓦机型和海上风机的优势都比较明显，有望成为海上风机龙头。公司中标的3.1GW海上风机中，功率≥10MW的有1.6GW，占50%以上。半直驱技术路线也已经初步成为海上风机的主流技术路线了，渗透率从2020年的9%提升至2021年的59%。它在国内半直驱处于技术领先地位，有望凭借半直驱技术优势成为海上风机龙头。
运达股份在2020年就实现了国内海风项目实现的零突破，也在积极推进海风和海外业务两海战略，此外，产品方面，公司正在积极推进15MW海上半直驱机型的研制。随着新产品的研发推进，以及两海战略的推进，公司有望实现较大的业务突破，贡献较大的业绩弹性。
吉林碳谷在叶片轻量化趋势中很有前景，公司成立于2008年，一直专注于碳纤维原丝研发、生产、销售。碳纤维原丝是生产碳纤维的核心，也是碳纤维行业主要的技术壁垒之一。公司从小丝束的碳纤维原丝做起来，现在也已经具备大丝束产能，拥有全品类碳纤维原丝了，不论是技术，还是产能，都已经是全球领先的原丝巨头了，有望充分受益于行业的放量。
国内的企业正在不断的提升，进行技术突破，开拓出海。未来有望崛起一批世界级别的风电企业，这是我们关注风电投资的这些投资人的一个机会所在。
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