本文来自微信公众号：Tom真不想看你亏钱（ID：gh_31ddf61096b3），作者：坐等打赏的Tom，原文标题：《择时高手今何在》，头图：视觉中国
不管做没做过投资的人都知道，投资就是要低买高卖。
如果能精准预判大盘涨跌，低买高卖，固然可以获得丰厚的收益。然而如何预判众说纷纭，大部分人长期都是反向指标。本着只向有结果的人学习，不和嘴炮党讨论的原则，我们应该先把真正的择时高手找出来，再去有针对性的学习。
最早被媒体关注的择时高手是公募一哥王亚伟，其管理的华夏大盘精选在2007年9月底将仓位从9成降到6成，直至08年中的5成仓，算是非常成功了躲过了那波史诗级大跌。不过接下来又在2009年6月底把仓位调回进9成，成功的在未来5年的高点3000点重仓站岗，成为第一批血战收复3000点的老兵。
有人统计过其执掌华夏大盘精选的24个季度中，王亚伟看对了10次，正确的概率为41.6%，胜率不足50%。后来他自己也说：
国内基金经理在择时上不怎么看重，基本上都把全部精力放在选股上，国外其实也没有择时一说。其实择时不应该在评判标准里，我的投资业绩也主要来自选股，而非择时。
到了2015年的牛熊转换，又有一位择时大师被媒体铺天盖地的报道，那就是15年的私募一哥，泽泉和神州牧的老板辛宇。因在5000点时颇具前瞻性地清仓而成为当年的私募业绩第一，此后坚持空仓十个月，又躲过了2016年初的熔断，一时风头无俩。
辛宇认为股票投资第一要择时，第二要兼顾逻辑和人性，第三要把握住股票市场价值体现的周期与轮回。
说得很有道理，如果大盘择时看准，板块轮动也看准，那自然业绩起飞。
然后呢，16年4月重仓壳股获得“壳王”称号，从此净值一路下滑，大量客户净值腰斩，现在管理规模不足10亿，市场也很少有人提及了。
公募一哥和私募一哥好像择时准确率都不是特别高，那真正的择时高手在哪里呢？还是择时这个事情只存在传说里，根本就没有人能做到？两个样本肯定不能代表市场，我们从下面从公募基金、券商研究所、量化机构三个维度用大数据全面扫描一下，到底择时高手在哪里。
公募基金中有没有的择时高手
寻找择时高手的第一站是数据披露最充分的公募基金，是否有择时能力。择时这事起码要经历一个牛熊，底线也得跑个5年时间吧，我们选择2017年以前成立的有历史业绩的公募股票基金及混合基金。剔除ETF及有异常波动数据的，还剩312个股票型基金样本及2307个混合型基金样本，一共2619个样本。
把历史净值套到T-M模型去看其量化后的择时能力，从各个角度来看择时都没有正效果，反而普遍择时是负效果。2619个样本中只有一只基金是择时胜率显著高的，历史上也做对过几次交易，不过不知道是不是幸存者偏差，毕竟2619只基金中选中这只择时能力强的基金的概率，比今天买只股票明天就涨停的概率还要低。
看来公募一哥说得没错，国内基金经理择时上不怎么看重，基本上都把全部精力放在选股上。公募基金里面找择时高手好像不太容易，要不我们再看看别的地方？
券商研究所会不会比公募基金好一点？
券商研究所的主要服务对象是公募基金等机构投资者，能指导机构投资者操作，能力肯定不容小觑了。那券商研究所的研究结果准不准呢？
风云君曾经搞了个爬虫，统计2013年至2017年区间内（内含一个完整的牛熊市）的个股研究报告，一共是85902份。来自75家券商和2119位研究员，覆盖3096家上市公司。这85902份报告里面只有199篇是看空的，其它都是看多的。就好像你看的公众号有99%以上是跟你推荐各种产品的，只有1%是告诉你坑在哪的。
经过统计，在所有研报中，判断正确的共有18123份，总体正确率仅为21%。远低于扔硬币的准确率。
通过上述数据可见，总体券商研究报告的成果质量十分低下，甚至从整体上来说，看卖方的研究报告还不如自己扔硬币做决定效果来得好。另一方面，卖方研究长期以来存在着严重的报喜不报忧的现象。所以说，不管券商研究所有没有择时能力，反正他们发出来的研究报告结论是不能信的就对了。（里面的分析数据和分析框架倒是可以参考下）当然，上面大部分报告是针对个股的，如果把年度策略拉出来，再选出其中的一致性预期，会不会准确率高一些了呢？
国信证券曾经诚意满满的出了一篇研究报告，名为《市场看对的与看错的》。梳理了过去十年券商年度策略中的一致预期做了一下复盘，发现准确率仍然有点低。有兴趣的可以自己去搜搜这个报告去看看，目录我放下面了。
一共总结了30次预期，预期对的为10次，预期错的为11次，超预期5次，未预期4次。扣掉那些超预期的和未逾期的，预期错的也是比预期对的要多。
所以，券商研报就算是一致性预期，也不如抛硬币胜率高啊！
量化机构是否具有择时能力？
量化这几年业绩吊打主观成了YYDS，主观公募和券商研究所择时刚刚研究了下感觉不行，那么量化有没有择时高手呢？量化股票策略普遍是多头、中性这两类产品，要么纯多头一直满仓，要么一直对冲，好像没有人做择时的。毕竟现在量化机构都聚焦在超过指数的那部分上面，这么看跟公募基金专注在选股上思路一样啊。
不过还真有量化巨头搞过择时，就是我还挺喜欢的JK（不是日语的女高中生，是正经的量化私募巨头）。JK是一家量化私募巨头，踏实做事，规模克制，超额相对稳定，估计很多观众看见缩写就知道是谁了。JK在18年发行了一款名为多空的产品，但这个多空和真正意义上的多空策略不一样。这个多空策略选择80%的仓位做量化多头，20%的仓位择时做对冲，这个产品其实叫择时对冲会比较合适。择时根据他们的股指CTA信号操作，可以理解为是量化择时。
既然择时对冲，那么择时最后有没有效果，就可以直接拿这个产品和其量化多头的产品对比下就知道了呀。
我们选取了JK的择时对冲产品和其500指增对比了下，时间段是择时产品刚成立的2018年9月1日开始到现在。看上图好像500指增更优秀呢？是择时没效果？还是因为这段时间500指数涨的比较猛，择时对冲产品仓位低所以吃亏了呢？
既然择时对冲产品的股票仓位只有8成，那么我们拿他和8成仓位的500指增对比下，可能会更能明显感受到其择时效果。不比不知道，一比果然是~择时对冲和8成仓位的500指增不能说非常相似，几乎是一模一样了~看来择时最后择了个寂寞啊。
怪不得JK从20年10月停止了这款产品的发售。这款产品股票仓位低，择时没效果，还比普通股票多头收更高的业绩报酬，持有的投资者我还是建议赎回下换成他们家指增会好一点~
结论
找了一圈，公募基金、券商研究所、量化私募巨头择时基本全部无效。现在我们可以相信，不管是国内还是国外，择时基本都无效。基金经理基本上都把全部精力放在选股上，投资业绩也主要来自选股，而非择时。买股票的把精力多放在选股上，买基金的多关注超额收益，谁说自己择时很厉害的那种，咱们小心点，99.99%是太年轻或者太忽悠。以后大盘后市怎么看这事，大家闲聊就行了，真要指导操作，倒不如丢个硬币。
我也会没事搞搞择时，不过主要还是股债动态再平衡一下而已，最多偶尔觉得超跌会把股票仓位阶段性由5成调到6成，回头再调下去（比如现在我已经5.5成仓了~）。
本文来自微信公众号：Tom真不想看你亏钱（ID：gh_31ddf61096b3），作者：坐等打赏的Tom
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