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大盘全天高开后震荡调整，三大指数均小幅下跌，沪指相对偏强。盘面上，大消费相关板块全天强势，酒店旅游股领涨；预制菜相关的食品股走势较强；零售股表现活跃。新冠药概念股午后异动拉升，除此外全天并无太多强势热点。下跌方面，赛道股集体调整，光伏、汽车等方向领跌。
总体上个股跌多涨少，两市超3400只个股下跌。沪深两市今日成交额5747亿，较上个交易日缩量651亿。板块方面，酒店旅游、新冠特效药、养殖、零售等板块涨幅居前，一体化压铸、HJT电池、复合集流体、汽车零部件等板块跌幅居前。
今天的研报聚焦煤炭、三元前驱体、养殖动保三个方向。
关键词一：煤炭
来源：开源证券、中泰证券
相关公司：中国神华、陕西煤业、华阳股份、山西焦煤、平煤股份、辽宁能源
核心看点：
今年煤炭行业整体维持高盈利水平。
预计钢铁、建材用煤需求小幅增长，化工等领域用煤需求或将持平。2023年长协基准价不变，成为对煤炭业绩有强力支撑。供给仍面临不确定性，煤价易涨难跌。
明年煤炭将迎来价值再发现，动力煤依次迎来冷冬行情、夏储行情、冬储行情。炼焦煤在经济复苏下的需求边际向好，同时供给受压缩，价格有望维持高位。
1、12月21日，据国家能源局消息，1~11月全国煤炭产量40.9亿吨，同比增长9.7%，比去年同期增加3.6亿吨，创历史同期新高。今年以来，在煤价高位运行的背景下，煤炭行业整体维持高盈利水平。今年前三季度盈利情况，辽宁能源、上海能源、山煤国际等13股的前三季度归母净利润同比增幅超100%。
2、12月中央经济工作会议对2023年经济工作进行部署，对能源涉及到“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系”等，此内容与二十大报告关于能源的表述基本一致，对于煤炭未来的产能规划更多的受制于碳中和影响。煤炭的新建产能需要花费更长时间，“远水不解近渴”，且2030年碳达峰仍是重要目标，所以对于煤炭基本面的供给端，未来仍将是偏紧的状态。
3、投资逻辑
1）分析师张绪成认为，钢铁、建材与房地产和基建高度相关，地产融资三支箭叠加地方政府专项债有望刺激开工回暖，从而带动钢铁和建材端需求增长，因此预计钢铁、建材用煤需求小幅增长。化工及其他领域用煤需求维持中性持平假设。
2）2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑。
3）供暖季已至，需求有望持续反弹，而供给仍面临不确定性，煤价易涨难跌。
4）煤炭股高盈利&高分红&高股息，非常符合央国企提估值的逻辑。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会。
4、投资策略
明年煤炭股票将迎来价值再发现行情。经济重启，盈利继续增长；信心修复，风险偏好改善。
动力煤：全球能源危机共振，依次迎来冷冬行情、夏储行情、冬储行情。动力煤受益于价格中枢上移，行业整体盈利能力提升，盈利稳定性增强，国际能源局势持续紧张有望推动煤价攀上新高。
炼焦煤：受两重催化：经济复苏下的需求边际向好，以及动力煤供应紧张下的供给压缩，炼焦煤价格高位维持且易涨难跌，焦煤企业高盈利有望再上台阶。
关键词二：三元前驱体
来源：浙商证券
相关公司：华友钴业、中伟股份、格林美、芳源股份
核心看点：
三元电池高镍技术迭代下能量密度优势增强，叠加原材料价格趋稳，三元电池性价比回升，市场渗透率有望走出下降颓势，无惧磷酸铁锂替代。
在三元电池需求拉动下，作为三元电池重要原材料的三元前驱体出货量有望稳步增长，预计2022年市场规模超1000亿元，2025年有望超2000亿元。
三元前驱体在电池产业链中价值量较大，按2021年平均原材料价格估算，三元前驱体占三元正极成本约六成。三元正极材料对前驱体的理化性能具有良好继承性，决定三元电池性能。
对于追求续航里程、电池容量的高端新能源车，三元电池仍是电池首选。而磷酸铁锂电池在度电成本、循环次数、电池稳定性上的优势，更适合在低端新能源车及储能领域得到大范围应用。
三元电池技术向高镍高压方向迭代，叠加镍钴原材料价格趋稳，三元电池在2022年下半年性价比回归，有利于带动三元电池市场份额增长，从而拉动三元前驱体需求。三元前驱体行业受益于下游动力电池及消费电池领域的需求增长。2022年三元前驱体有望崛起成电动车浪潮下的又一个千亿级别市场。
国内三元前驱体行业格局集中度高且连年提升。2021前驱体行业CR3达52%，整体市场份额向优质厂商倾斜。目前华友钴业、中伟股份等头部企业均有着较大规模的产能扩张计划，用以满足下游旺盛需求，在规模效应降本的同时继续提高市场份额。
三元前驱体行业竞争主要在技术与资源维度。短期内定制化技术及高镍技术能够提供一定产品溢价，但随着技术迭代趋缓，资源在决定企业市场地位及盈利能力的重要性更为凸显，资源供给稳定且低廉的的企业或具备更强盈利能力优势，高镍趋势下三元前驱体硫酸镍镍原料单耗提高，镍资源布局更为重要。
关键词三：养殖动保
来源：天风证券
相关公司：普莱柯、中牧股份、科前生物、生物股份等
核心看点：
下游养殖景气，动保后周期机会有望到来。生猪规模化趋势持续，驱动动保需求长期成长。
市场苗占比提升，新版GMP抬高门槛，政策利好研发领先企业。
新疫病催生新需求，重点关注非洲猪瘟疫苗和宠物动保崛起机会。
2022Q2开始养殖行业营收和利润均呈现持续修复趋势，动保行业有望开启上行趋势。展望2023年，因生猪能繁环比增长较缓叠加居民猪肉消费量下半年持续边际修复，预期2023全年生猪养殖利润有望整体较可观。下游猪鸡养殖景气周期均有望拉长，从而拉长动保景气周期时间。
近些年我国养殖规模化集中化趋势加速，2016年前我国生猪出栏上市公司CR10为3.95%，至2021年CR10已上升至14.31%。规模化养殖场平均医疗防疫费较散户高出近40%（2020年），行业养殖龙头牧原股份头均药品及疫苗费用达79.20元（2021年）。随着养殖规模化趋势增强，天风证券分析师吴立等认为动保市场容量有望持续提升。
动保销售越来越“以产品品质说话”，产品质量领先企业有望脱颖而出。此外新版GMP要求于2022年6月1实施，头部兽药企业提早布局新GMP证书和产能，产能释放和生产持续顺畅；新GMP施行，产线改造/扩建需求显著提高投入成本，资金充足的规模化、头部企业成长性更强，市占率有望进一步提升。
当前经济动物养殖依然面临着众多疫病，生猪养殖头号疾病非洲猪瘟目前仍无有效疫苗/药物，造成养殖成本上升约1.0元/公斤，对应头均成本提升110-130元左右。综合单价与免疫频率的中性预计，吴立等预测非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达300亿元以上，非瘟亚单位疫苗研发路径目前进展较为领先。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取